新潮能源(600777)

吐旧纳新， 转型美国页岩油生产商

新潮能源原有主营业务为房地产开发及电子元器件制造等，自 2014 年开始逐步剥离原有产业， 2014 年纺织业务剥离完毕， 2015 年至 2016 年陆续剥离房地产、钢结构及电子元器件业务，至 2017 年，公司原有业务完全剥离。公司主营业务完全转向石油天然气勘探、开发及销售。 公司于 2015 年起开始对油气资产的收购， 2015 年 12 月，浙江�谋Σ⒈恚� 2017 年 8 月，鼎亮汇通并表，油气资产规模逐步形成。

并表新油田将增产 14 倍以上， 完全成本低至 24 美元/桶

鼎亮汇通及子公司 Moss Creek 并表后公司油气 1P储量将达到 2 亿桶左右，我们估算 Moss Creek 的储采比为 22.74 年，增产潜力大。 公司产量也将大幅增长，以并表前 2017 年上半年产量计算， Moss Creek 产量是 Surge 的14.6 倍。目前 Moss Creek 打井速度加快， 下半年计划总井数将达到 184口；预计原油产量达 478 万桶， 日均产量 2.6 万桶/天， 较上半年增长 36%。公司原有油田完全成本约为 40 美元/桶， 且产量小， 而 Moss Creek 公司油田 2016 年完全成本为 24 美元/桶，盈利能力大幅增强。 Moss Creek 公司油田为初次开采的页岩油田，打井节奏稳步加快，油井单产较高，后续产量提升空间大，公司业绩有望大幅提升。 以 2018 年预测值为基础，假设其他条件不变，油价每增长 10%，对应 EPS 增加 0.06 元。

美国所得税税率有望下调，公司盈利空间或进一步扩大

2017 年 4 月，美国特朗普政府公布税收改革计划， 欲将联邦企业所得税税率从 35%下调至 15%，实施领土税收制度，其中企业税税率最高 15%，中小企业也适用于 15%的税率。税改方案的框架将于美国时间 9 月 25 日公布，文件将囊括“税改的核心要素”。鉴于预算问题，将联邦企业所得税税率下调至 15%的目标可能难以实现，但也有望下调至很有竞争力的水平。以 2018年预测值为基础，假设其他条件不变，所得税税率每降低 5 个百分点， 公司EPS 约增加 0.02 元。

盈利预测

我们预计 2017-2019 年，公司分别实现营业收入 14.16、 53.99、 70.31 亿元； 归母净利润分别为 4.24、 22.91、 33.33 亿元； EPS 分别为 0.06、 0.32、0.46 元； 当前股价对应 PE 为 72、 13、 9 倍； BPS 分别为 2.07、 2.44、 2.90元。 以 2017 年 3 倍 PB 计算， 给予目标价 6.21 元， 上调评级至“ 买入”。

风险提示

国际油价持续大幅下跌、油气产量不达预期、油田开发成本大幅增加