【联讯石化公司深度】新潮能源:低成本页岩油企,中低油价时期仍实现高盈利
新潮能源(600777)
吐旧纳新, 转型美国页岩油生产商
新潮能源原有主营业务为房地产开发及电子元器件制造等,自 2014 年开始逐步剥离原有产业, 2014 年纺织业务剥离完毕, 2015 年至 2016 年陆续剥离房地产、钢结构及电子元器件业务,至 2017 年,公司原有业务完全剥离。公司主营业务完全转向石油天然气勘探、开发及销售。 公司于 2015 年起开始对油气资产的收购, 2015 年 12 月,浙江�谋Σ⒈恚� 2017 年 8 月,鼎亮汇通并表,油气资产规模逐步形成。
并表新油田将增产 14 倍以上, 完全成本低至 24 美元/桶
鼎亮汇通及子公司 Moss Creek 并表后公司油气 1P储量将达到 2 亿桶左右,我们估算 Moss Creek 的储采比为 22.74 年,增产潜力大。 公司产量也将大幅增长,以并表前 2017 年上半年产量计算, Moss Creek 产量是 Surge 的14.6 倍。目前 Moss Creek 打井速度加快, 下半年计划总井数将达到 184口;预计原油产量达 478 万桶, 日均产量 2.6 万桶/天, 较上半年增长 36%。公司原有油田完全成本约为 40 美元/桶, 且产量小, 而 Moss Creek 公司油田 2016 年完全成本为 24 美元/桶,盈利能力大幅增强。 Moss Creek 公司油田为初次开采的页岩油田,打井节奏稳步加快,油井单产较高,后续产量提升空间大,公司业绩有望大幅提升。 以 2018 年预测值为基础,假设其他条件不变,油价每增长 10%,对应 EPS 增加 0.06 元。
美国所得税税率有望下调,公司盈利空间或进一步扩大
2017 年 4 月,美国特朗普政府公布税收改革计划, 欲将联邦企业所得税税率从 35%下调至 15%,实施领土税收制度,其中企业税税率最高 15%,中小企业也适用于 15%的税率。税改方案的框架将于美国时间 9 月 25 日公布,文件将囊括“税改的核心要素”。鉴于预算问题,将联邦企业所得税税率下调至 15%的目标可能难以实现,但也有望下调至很有竞争力的水平。以 2018年预测值为基础,假设其他条件不变,所得税税率每降低 5 个百分点, 公司EPS 约增加 0.02 元。
盈利预测
我们预计 2017-2019 年,公司分别实现营业收入 14.16、 53.99、 70.31 亿元; 归母净利润分别为 4.24、 22.91、 33.33 亿元; EPS 分别为 0.06、 0.32、0.46 元; 当前股价对应 PE 为 72、 13、 9 倍; BPS 分别为 2.07、 2.44、 2.90元。 以 2017 年 3 倍 PB 计算, 给予目标价 6.21 元, 上调评级至“ 买入”。
风险提示
国际油价持续大幅下跌、油气产量不达预期、油田开发成本大幅增加