本周在对宏观经济走势多空预测分歧较大之际，本周 8 月经济与金融数据发布，而其显示出的方向性值得关注：首先经济数据方面，继 7 月经济数据全线低于预期，8 月工业增加值增速、固定资产投资增速、消费增速继续小幅下滑。7 月宏观经济数据的向下尚可一定程度归结为高温天气此类不可控因素的影响，然而 8 月数据的继续向下则将影响因素更加清楚地指向了当前火热推进的去产能政策与环保督查。去产能与环保对于经济数据（特别是工业增加值增速）有正负两个方面的影响：一方面是供给侧收缩直接使得生产端收缩，对工业增加值产生负面影响；另一方面是在去产能和环保督查影响之下，大型企业受益于相关产业集中度提高，若这些企业更多纳入统计口径之内，则将提振最终的经济数据。仍近期工业增加值增速连续两个月的向下来看，其清楚地显示了短期内去产能、环保政策对经济的负面影响表现得更为充分；而由于企业集中度提高而对经济带来的提振尚待时日。在当前供给侧去产能与环保限产仍在大力推进的背景下，政策对经济的短期负面影响仍将持续。

金融数据同样不至于乐观。 首先仍信贷数据来看， 整体上新增人民币贷款规模 10900 亿元，环比多增 2645 亿元；但仍结构上看，中长期贷款规模环比少增 767 亿元，短期贷款及票据多增 3143 亿元，仍贷款投向角度来看，居民户与非金融公司贷款规模环比多增 1019 亿元和 1295 亿元，但二者对应的中长期期限贷款的环比表现为分别减少 74 亿和 693 亿元，总的来看虽然 8 月新增信贷规模有升，但基本由短期贷款所支撑，长期贷款规模减少，且居民购房消费和企业长期投资均有下滑。

仍社融数据来看，8 月社融规模 14800 亿元，环比增长 2594 亿，其中新增贷款环比增加 2348 亿，债券融资环比减少 1777 亿，股票融资环比增加 117 亿，三者整体仅环比小幅多增 688 亿；其他分项中，未贴现汇票环比多增 2281 亿元，依然体现当前短期融资规模放大对整体融资规模形成主要支撑的总体特点，同时新增委托贷款和新增信托贷款环比少增 245 亿和 89 亿，非标资产规模继续收缩。另外值得一提的是，社融规模并不包括政府融资情况，在将 8 月社融加上地方债调整之后，结果也大幅不及上月与去年同期。

仍 M2 走势来看，8 月 M2 同比增速 8.9%，较上月继续下滑 0.3 个百分点，继续延续下行趋势。仍数据上看，M2 增速的持续下行显示了当前需求端的趋势向下特征。

综合来看，8 月经济数据继续疲软，去产能与环保督查对于经济生产的负面影响继续显现，预计未来经济增速稳步下行趋势延续；8 月金融数据同样不至乐观，信贷增长主要由短期贷款贡献，中长期贷款规模环比下行，社融规模具有短期支撑的特征；同时在将8 月社融加回地方债调整之后，结果也大幅不及上月与去年同期；M2 增速继续下滑，其持续下行趋势蕴含的方向性意义不容忽视。总体上，当前经济发展情况与我们前期预测的经济增速 “前高后低” 走向基本一致，料年内经济增速稳中有降的趋势将继续延续