基蛋生物(603387)

POCT领域优质企业，中报业绩符合预期

公司主要从事POCT体外诊断产品的研发、生产和销售，主要产品为POCT体外诊断试剂及配套仪器。涵盖POCT、生化、化学发光等多个技术领域，覆盖心血管、炎症、肾脏、甲功、传染病、凝血等多个疾病检测领域。 2017年上半年，公司实现营业收入2.11亿元（ +24.98%），归母净利润5,960万元（ +42.50%）。 业绩稳定增长，符合预期。

加强销售能力， 建立多层次营销布局

2017H1，公司销售费用同比增长22.62%，但销售费用率同比下降0.37%至19.19%，主要系公司完善营销网络渠道，建立多层次的网络布局所致。上半年，公司设立全资子公司北京基蛋生物科技有限公司，进一步提升基蛋生物在华北地区的营销服务能力，巩固和扩大其在华北地区的竞争优势，同时也有利于其进一步整合当地营销资源。 此外，公司加速向区域中心和二级中心下沉，深化与终端医院的客户关系，加大在特检高端领域对精准诊断产业链的布局。

加大研发投入，全产业链覆盖格局初现

2017H1，公司管理费用同比增加19.77%，主要系增加研发投入所致，管理费用率同比下降0.73%至16.78%。 公司通过进行产业和技术整合，建立了胶体金免疫层析、荧光免疫层析、生化胶乳试剂、化学发光和诊断试剂原材料开发技术平台。同时依托现有产品技术平台，不断开展创新研究，增加新项目、新产品，以丰富和补足自产产品种类。目前公司全产业链布局已具规模，核心竞争力不断得到加强

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为1.43元、 1.92元、 2.49元，对应PE分别为40.8倍、 30.2倍、 23.4倍。 维持公司为“增持”评级。

风险提示

医疗改革的风险、核心技术失密的风险、 市场竞争加剧的风险。