事件：

人民银行 9 月 15 日公布的 8 月金融数据显示， 8 月末，广义货币（M2）余额 164.52 万亿元，同比增长 8.9%，增速分别比上月末和上年同期低 0.3 个和 2.5 个百分点；狭义货币（M1）余额 51.81万亿元，同比增长 14%，增速分别比上月末和上年同期低 1.3 个和11.3 个百分点；流通中货币（M0）余额 6.76 万亿元，同比增长 6.5%。当月净投放现金 422 亿元。 8 月人民币贷款增加 1.09 万亿元，同比多增 1433 亿元。 8 月份社会融资规模增量为 1.48 万亿元，比上年同期多 186 亿元。8 月央行外汇占款连续 22 个月下行，降至 8.21亿元。

点评：

金融去杠杆、监管趋严大背景下， 银行贷款指标受限， 同业业务增速下降， 货币乘数效应减弱，叠加受去年同期高基数效应影响， 8 月M2增速下行至 8.9%， 方向符合市场预期， 同比增速明显下滑创 4 个月以来新低。 8 月 M1增速同环比下滑 1.3 和 11.3 个百分点，（M2- M1）剪刀差收窄至-5.1%， 较上月收窄 1 个百分点， 表明资金结构有所改善。

8 月信贷规模超预期，新增人民币贷款 1.09 万亿元， 同比多增 1433亿元。 信贷走高主要受短期贷款回升提振，而中长期贷款延续下滑走势，反映了伴随融资成本上升和信贷指标收紧，企业投资意愿减弱，票据融资开始平稳回暖。

8 月社会融资规模在新增人民币贷款、新增未贴现银行承兑汇票上升的带动下， 较上月增长 186 亿元，报 1.48 万亿元人民币，高于市场预期。 此外， 企业债融资规模下降，新增外币贷款、委托贷款、信托贷款等分项持续减少，表外业务收缩转入表内。

8 月在人民币显着升值的背景下， 外汇占款余额延续 22 个月的跌势，但降幅收窄，降至 215098.35 亿元，较上个月减少 8.21 亿元。伴随央行调控政策的逐步实施， 美元加息周期的持续放缓， 以及欧元升值尚需时间， 未来人民币结汇意愿或进一步加强， 促使国际资金回流，支撑外汇占款由负转正。

预计 9 月在货币环境中性偏紧的背景下，社融规模增幅有所放缓，M2保持较低增速，或在 9%附近。

风险提示： 宏观政策超预期； 地产调控效果过度释放；美元加息