鹿港文化(601599)

事件

我们近期在张家港拜访了公司管理层，就中报情况，世纪长龙、天意影业（以下简称“天意”）和毛纺业务等近况及远景规划进行了交流。如下为调研的

主要反馈。

投资要点

1H17 为世纪长龙发展过程中阶段性低点，预估 2H17 业绩将有好转： 1H17世纪长龙业绩未达预期的主因为部分项目洽谈由于行业竞争等原因（对手出价较高）搁浅，导致未能如期推进，预计 2H17 将有明显好转。主要还是定位在电影。

天意影业 49%股权收购持续推进中，收购完成为大概率事件，为后续重要增长引擎：天意主要定位精品电视剧，我们认为天意将成为公司未来三年重要的增长引擎，业绩有望持续释放， 2018 年《曹操》开拍，预计拍摄 6-8个月， 80 集，为业绩重要驱动力。

持续录得投资收益：公司通过旗下的鹿港互连对影视产业进行投资，有望持续录得客观投资收益。毛纺业务稳健发展，预估按年可获得 10%的增长：毛纺业务目前暂无剥离计划，因为该等业务相对重资产，可为公司获得规模可观的低息贷款。

投资建议

我们预计公司 2017年、2018年和 2019年营业收入分别为43.21亿元，51.20亿元和 59.50 亿元，归属于母公司净利润分别为 2.60 亿元，3.53 亿元和 4.22亿元，每股收益分别为 0.29 元， 0.39 元和 0.47 元， 目前股价分别对应 PE为 20.2x， 14.9x， 12.5x。 我们建议投资者关注。

风险提示

天意影业收购进程不及预期，影视业务竞争加剧。