杰克股份(603337)

杰克股份9月22日晚发布员工持股计划购买进度公告，截至22日，通过二级市场买入公司股票794万股，占公司已发行股本3.84%。成交合计金额3.17亿元，成交均价39.95元，完成员工持股计划股票购买。

员工持股计划顺利购买完成。截至中报发布前，员工持股计划购买金额约1.8亿元，占总额的60%。在中报发布后的三周内，公司加快购买进度，三周内完成剩余金额的购买，成交均价39.95元。我们认为，选择以较快的节奏完成员工持股计划，充分彰显公司对三季报及未来业绩的强大信心。

上半年工业缝纫机收入11.85亿元，裁床收入1.97亿元，产能进一步提升。在9月20日组织的公司交流活动中，公司披露了上半年细分收入数据，上半年杰克工业缝纫机收入11.85亿元，同比增长50%，裁床收入1.97亿元，同比增长10%。随着公司募投项目产能的进一步释放，目前每月缝纫机出货量较去年同期增长50%以上。

部分产品完成提价，预计三季度业绩“靓丽”。在原材料上涨的背景下，为了保护上游零部件供应商的利益和自身的毛利率，公司于9月对部分产品进行了提价。产能释放叠加毛利率企稳，我们预计三季度业绩将会非常“靓丽”。

裁床业务一片蓝海，新战略推进促销量增长。不同于成熟的缝纫机业务，裁床业务在国内是一片蓝海，渗透率不足1%，相较于发达国家60%以上的渗透率，有极大的发展空间。我们预测未来裁床的市场空间将超200亿元，杰克的裁床拓卡奔马在业内具备较强先发优势，未来有望享受行业的快速增长。且裁床盈利能力很强（2016年占1/5收入，贡献近半利润），将大幅增厚利润水平。虽然上半年裁床收入增速只有10%（远低于行业增速），但公司已经推出新的裁床产品，未来将覆盖中端、高端裁床客户，客户覆盖面得到极大扩充，预计下半年收入将快速提升。

业绩预测及投资建议。我们预测杰克股份2017/2018年净利润3.22/4.88亿元，对应PE27/18倍，继续维持“强烈推荐-A”评级

风险提示：缝纫机行业下滑、裁床普及速度低于预期。