上周中国股指微跌，利率小幅走高，人民币兑美元汇率贬值，商品跌幅继续扩大。8月中国经济数据全面放缓给商品市场施加压力。

消息面上，焦作市电解铝限产自9月19日开始实施至2018年3月。北京发布“最严停工令”，从今年11月15日-明年3月15日，各类土石方作业等工程将停工。北京共有产权住房管理办法，自9月30日起实施。8个省会城市密集加码楼市调控措施。美联储称下月启动随表，预计今年还有一次加息。日本央行维持利率和购债规模不变。

数据面，表现中性。8月中国银行净售汇38.3亿美元，较上期值收缩116.7亿美元，意味着人民币资本换汇意愿的减弱。本周将公布中国工业企业利润、制造业、非制造业PMI数据、外汇储备数据等。

综合看，短期宏观动态方面对商品中性。一是四季度环保限产政策符合甚至超出预期利多。二是多城市房地产市场调控措施的加码，表明房地产市场面临长期的政策压力，加重市场悲观预期利空。三是美联储下月缩表将带来全球市场流动性收缩的预期，从而对资产价格形成一定压力。

之前带动市场上涨的核心因素环保、采暖季限产等影响供给的政策未看到改变甚至超预期，暂时看不是趋势性下跌，短期不宜继续看空。中期来看，商品供给侧改革仍在推进，限制供给的增量；需求方面预计稳中趋弱，补库周期已进入尾声或已经结束，看不到有大的需求增量，商品震荡可能较大。主要关注点有如下：利多方面：一是经济走差时中国实施积极财政政策稳定经济增长，但目前中国经济表现不算太差，意味着稳增长政策的暂时减弱。二是供给侧改革推进、环保督查、采暖季限产等政策，但应关注其变化倾向。利空方面：一是国内房地产市场泡沫，防风险去杠杆基调下，政策持续调控的可能性大，房地产销售、投资增速已走弱，需求增长空间小。二是国内金融加强监管、去杠杆、货币政策稳中偏紧的方向不变。三是中国通胀温和，看不到明显走高的情况，不利资金大举进入商品市场。四是从时间周期看，自去年二季度开始的补库存周期已步入尾声，8月的经济数据全面放缓会加重这一预期。