莱克电气(603355)

事件：近日，我们调研了莱克电气，与公司领导进行了深入交流。自2009 年起，公司将业务重心转至国内，大力发展自主品牌，内销快速发展。我们预计，随着品牌宣传的不断推进，加之高端新品逐步放量，公司业绩或将恢复快速增长。

定位高端，内销铸发展良势：2009 年年初，受经济危机影响，来自美国的订单有所减少。考虑到外销增势趋缓，公司将业务重心逐步转移至国内。为充分发挥在技术、研发及创新方面的优势，莱克定位于高端产品，推出可擦地板的吸尘器，随后亦陆续推出空气净化器、净水器等新品类。上市后，公司品牌力得以提升，内销实现快速增长。根据公司公告，2016 年，莱克内销收入达10.2 亿元，YoY+43.8%。为进一步发展自主品牌，在保持产品优势的基础上，公司持续加大营销投入。根据公司公告，2017H1 莱克广告投入达2385.0 万元，YoY+105.6%。随着品牌影响力的逐步增强，我们认为，公司内销有望延续高增长。

新品放量，自主品牌翻番式增长：随着品牌力不断提升，莱克自主品牌实现快速发展。根据公司公告，2017H1 公司自主品牌销售的同比增速高达100%+。其中，核心产品吸尘器、空气净化器市场份额均处于领先地位，具备较强的竞争优势。中怡康数据显示，2017 年8 月，莱克吸尘器线下零售额市占率达23.1%，空气净化器线下零售额市占率达13.3%，均位列行业第二。同时，净水器销售呈高速增长态势。根据调研信息，2017H1 莱克净水器销售金额破亿元，同比增长5-6 倍。在此基础上，公司不断拓展产品品类，新品即将快速放量。根据公司公告，2017H1 莱克推出魔力风智能空气调节扇，采用无刷数码电机，具有良好的用户体验，销量有望快速增长。考虑到自主品牌产品具有高毛利、高附加值的特点，我们预计，其销售的高速增长将带动公司整体盈利能力进一步提升。

投资建议：在家居护理电器领域，公司拥有较强的技术优势，行业地位稳固。内销方面，莱克不断推出高端产品，市场份额稳步提升，预计内销将维持高增速。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为1.56/2.03/2.68 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为60.90 元，对应2018 年30 倍的动态市盈率。

风险提示：原材料价格上涨，人民币大幅升值