流动性对金融市场运行和资产收益率有深刻影响，我们根据流动性在股票市场的传导机制建立了A股流动性研究体系。自2016年8月以来，我们连续发布系列研究报告和流动性监测周报超过60篇，对影响股市流动性的各种因素进行了全面探讨和跟踪，力求从不同维度全面反映当前市场流动性状况。? 我们在 8 月的专题报告中指出， 2015 年股灾之后， A 股市场进入了投资者结构显着变化， 市场波动明显减小的新常态。 其基本表现就是指数每 4 个月出现一次短周期波动的规律，我们认为，这是在市场缺乏趋势性决定因素的阶段，流动性扰动和市场情绪季节性波动的表现。

2009-2016 年数据显示， A 股国庆节效应显着，节后大概率上涨。 国庆节前一周上证指数涨跌互现，其中 5 年下跌， 3 年上涨， 下跌概率更高；而国庆节后一周上证指数均上涨， 涨幅均值 4.59%。 同时， 月度数据显示 10 月上证指数的表现总体更好， 平均涨幅 4.83%显着超过 9 月的0.18%。 同时， 节后一周的日均成交量均超过国庆节前一周， 10 月的日均成交量在大多数年份超过 9 月。 我们预计， 国庆节后市场成交也将恢复活跃。 此外， 正如我们此前报告所述， 上证综指存在 4 个月的短周期波动， 指数在近一个月震荡下行， 目前可能处于一个短周期的调整尾声，市场很可能在不久迎来触底回升。叠加国庆节假期效应的影响，我们进一步认为国庆节后市场回暖的概率较高。

上周央行逆回购投放 6600 亿，逆回购到期 2100 亿，净投放 4500 亿元。利率方面，长期利率普遍上行。 其中， 7 天 Shibor 较前一周上升 3bps，为 2.86%； 1 年期国债收益率下降 3bp 至 3.44%， 5 年期国债收益率上升 4bps 至 3.63%， 10 年期国债收益率上升 3bps 至 3.60%。

9 月 18 日-9 月 22 日，招商 A 股流动性指数为 3.91，较前一周下降 2.1，市场流动性下降。 三大流动性指标中， 资金面预期指标由负转正，从-0.12 上升至 0.21。分项看，基金发行份额较前一周增加约 6.8 亿至 32.3亿； IPO 融资较前一周增加 3.5 亿至 42.2 亿，未来一周 IPO 融资预计将下降至 41.1 亿；限售解禁市值为 437 亿，较前一周下降约 183 亿，下期将上升至 812 亿元。 资金供需指标大幅下降，从 10.32 降至 6.49。分项看，融资净买入较上周下降 98 亿至 82 亿。截至 9 月 22 日，融资余额为 9872 亿元，较上周增加 83 亿元；沪深股通累计净流入 82 亿元，较前一周上升 36 亿；重要股东净减持，金额较前一周增加约 15 亿元至 18 亿。资金活跃度指标较前一周继续微幅下降，从 1.01 减少至 0.92。

基金持仓方面，股票型和混合型基金整体仓位（ 9 月 21 日）分别较前一周（ 9 月 14 日）增加 0.27%和 0.5%至 89.34%和 81.13%。 大盘股仓位较前一周增加 2.22%至 28.21%；中盘股仓位较前一周增加 0.71%至 22.73%，小盘股仓位较前一周减少 2.45%至 27.9%。