美联储10月缩表，12月加息概率陡升事件：北京时间2017年9月21日凌晨，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)会议声明，联邦基金利率维持1%-1.25%区间不变，10月开始实施温和缩表以收紧货币政策。

点评：1、此次美联储维持利率不变与10月开始缩表，符合此前预期，预计12月再加息一次。此次会议声明，联邦基金利率维持1%-1.25%区间不变，且预计今年不会加息的人数与6月份的人数一致。会议声明2017年年底利率中值和2018年利率中值分别维持在1.375%和2.125%，这表明美联储在今年12月或加息一次，在2018年或加息3次，符合我们之前的预期。美联储宣布10月开始执行今年6月公布的缩表计划，即初始每月缩减60亿美元国债和40亿美元MBS，之后每三个月分别增加60亿美元国债和40亿美元MBS，直至每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS。目前美国资产负债表规模达到4.5万亿美元，预计至2019年底可以将负债规模缩减至3.4万亿美元左右。就加息计划而言，根据联邦基金利率期货的交易计算得出，市场预期12月加息的概率从9月会议纪要发布前的不到58%的概率升至纪要发布后73.4%左右的概率。

2、短期内失业率或微降，通胀率或微增，长期失业率和通胀率稳定，美元指数或在短期走强。从短期看，美联储对2018-2019年的失业率的预测中值由4.2%调整为4.1%，略微下降了0.1%：从长期看，美联储对长期失业率的预测维持不变。美联储对2017-2018年核心PCE通胀率中值的预测均下降了0.1%，对2019年和长期的通胀率中值的预测依然为2.0%，美联储认为飓风或短期助推通胀，但不可能长期影响通胀，表明当前美国通胀依然疲软且在未来短期内这一趋势有望延续。耶伦表示，通胀率下降只是暂时的，近期通胀率较低是由于一次性因素造成的。在长期失业率和通胀率保持稳定的情况下，美国经济或保持较稳定的长期增长。美元指数在今年已经下跌超过g%，市场普遍认为美元指数超跌，在美国货币政策持续收紧和美国税改政策有望推出的利好刺激下，美元指数或迎来持续回升。

3、人民币汇率短期有维持稳定的基础，长期有贬值压力。我们认为美联储本次会议声明对人民币影响有限，其原因主要为：第一，中美国债收益率利差仍较大，中美利差由3月15日的86BP上升为9月22日的137BP：第二、我国外储在8月底为3.09万亿美元，自今年1月份开始连续上涨，长期以来稳定在3万亿美元左右j第三、特朗普执政前景在短期并不乐观，税改计划或遭遇阻力，美元指数走势估计短期不强，人民币贬值的压力较小j第四、外汇市场美元兑人民币日均即期询价成交量缩小，资本外流的压力减少。截止9月23日，9月美元兑人民币日均即期询价成交量为214.58亿美元。长期来看，美国货币政策的持续收紧，美国财政刺激经济措施或逐步释放，对人民币汇率承压。

风险提示：资本流出超预期，特朗普新政不及预期，贸易环境改善不及预期。