9 月 25 日，央行进行 1600 亿元 14 天期逆回购操作， 400 亿元 28 天期逆回购操作。央行公开市场今日将有 2800 亿逆回购到期，公开市场净回笼 800 亿。 对此我们点评如下：

1、 税期扰动结束，央行顺势净回笼。 9 月 11 日至 9 月 24 日，由于缴准、缴税因素导致资金面偏紧，因此央行连续两周通过逆回购分别向市场净投放 2600 亿和 4500 亿，对流动性进行“填谷”。从下周开始，税期扰动将结束，同时三季度财政支出集中投放将改善流动性，因此从流动性“削峰”的角度来看，央行今日公开市场净回笼在预期之内。

2、 14 天逆回购体现央行资金面维稳意图。 尽管央行今日公开市场净回笼，但是更加值得关注的是央行今日投放了 1600 亿 14 天逆回购。由于国庆假期将至，居民取现需求陡增，导致资金流出银行体系， 央行今日投放的 14 天逆回购正好跨过国庆假期。从量上来看， 1600 亿也是自 6月 16 日以来 14 天逆回购的单日最大投放量，同时，央行再次对 14 天和 28 天逆回购需求进行询量，可见央行维稳国庆假期资金面平稳的意图非常明显，资金面无需担忧。

3、 资金面无需担忧，看好债市表现。本周为十一假期前最后一周，央行大额投放 14 天逆回购表明央行维稳资金面意图。三季度财政支出集中投放将改善流动性，本周同业存单到期量为 4065 亿，较上周大幅减少 2300 亿，同业存单到期对资金面的影响也在下降。总体来看，本周资金面压力不大，无须担忧。同时，前期持续压制债市表现的大宗商品价格也出现了明显的下跌，美联储加息、缩表决议已被市场消化，因此，我们看好本周债券市场的表现，建议适当拉长久期。