工业利润增速回升，企业效益仍在改善

2017 年 1-8 月份，规模以上工业企业利润同比增长 21.6%，增速比 1-7月份加快 0.4 个百分点。其中， 8 月份利润同比增长 24%，增速比 7月份加快 7.5 个百分点。本月 PPI 明显回升，工业品价格的上涨带动企业利润的改善。同时本月在降成本方面成效有所扩大，价格回升，成本下降，企业盈利增长显着。从具体行业来看，石油，钢铁和电子行业拉动是造成本月利润增速加快的主要原因，也受到了价格回升的影响。除此之外，降杠杆方面继续显效， 负债率进一步下降。 工业产成品“去库存”持续推进。利润率同比进一步提高。 综合来看， 8 月利润增速受价格普遍回升的影响， 在部分行业盈利显着改善的拉动下有所上升，整体依然延续高增长态势。供给侧结构性改革成效凸显。企业杠杆率、成本费用等持续下降，多项效益指标得到改善。

资金偏紧短时震荡，年内回升趋势不变

8 月经济数据的全面回落使得市场对于经济前景的预期再偏悲观，但我们认为这仅是经济运行过程中的合理波动难以持续。 最新公布的工业经济效益表明， 8 月份经济运行的波动回落，并不改效益回升的态势，表明经济活动动力仍强。经济回升+效益改善，将带来未来股市的持续向上行情。但短期受资金紧张态势的影响，股市短期仍将维持窄幅震荡格局。在“去杠杆”为核心的宏观政策体系下，资本市场上的风险偏好仍然较低，受价格变化带来的企业效益改善差异，使得大盘蓝筹单独向好的局面仍将持续。债券投资的杠杆虽然已基本下降到位，但短期货币市场紧张态势延续，除非出现降准等行为，债市回升短期无望。我们坚信，经济稳中趋升和工业经济效益回升前景，未来资本市场整体将延续逐渐回暖、波动回升格局，市场底部或将逐步抬高，年内上证综指有望抬高到 3500 上方。

工业利润延续��势，经济活力仍强

工业利润延续��势， 经济运行回暖态势不变。 经济运行过程中的短期波动不改变其中长期的增长态势。我们仍然维持相对乐观的看法：经济稳中向好、价格稳中向下，货币稳中微降。 投资仍然是第一增长动力，楼市调控政策在着力长效机制建立的思路下，前期减少的土地供应重新开始增加；伴随 PPP 政策逐渐由推广期过渡到实现期，基建投资的增长后劲逐步增加，投资稳中趋升的逻辑没变； 8 月份投资增速的回落，只是暂时现象，只是一次幅度大点的波动而已，未来增速将显着回升。 经济运行将在投资带动下逐步回暖。中国价格前景稳中偏降态势明了，既不存在通货膨胀压力，也不存在通货紧缩担忧。经济稳中趋升和工业价格回升，将会带来工业经济效益回升和活力增强前景。