黑猫股份(002068)

事件： 据百川资讯， 9 月 29 日华东煤焦油上涨 32 元/吨至 3023 元/吨，今年重回 3000 元/吨以上。据卓创资讯，本周四国内炭黑大厂 N330 对下游 9 月合同价6500 元/吨左右，下月新单涨幅在 800-1000 元/吨。

取暖季环保升级，炭黑新单涨幅较大。 取暖季将从 10 月 15 日开始至次年 3月 15 日，长达 5 个月之久，炭黑供应量在未来 5 个月内都会继续受限。 在环保监管的具体实施方面，环保部 102 个巡查组进驻了京津冀及周边的“ 2+26”城市，京津冀及周边山东、河南、山西的炭黑产能占到了全国总产能的 67.27%，如果这些企业严格执行取暖季错峰生产，未来半年炭黑供给会出现明显缺口， 有望迎来较大涨幅。除了环保监管严格外，原材料成本的上升也将推动炭黑价格的上升， 9月 29 日，华东地区煤焦油价格重回 3000 元/吨以上，近一周涨幅在 100 元/吨左右，近半年涨幅 550 元/吨左右，不过未来几个月炭黑价格的上涨幅度将超过煤焦油，对原料的价差将会拉大。

炭黑供需格局不断改善，龙头企业长期受益。 我国炭黑总需求量超过 500万吨，每年汽车产量的增加将带动炭黑保持 4%的需求增长率。供给方面，目前炭黑总产能 630 万吨左右，近几个月的开工率都不到六成。在国家环保监管的常态化高压之下，炭黑行业的开工将长期受限，非常容易出现供不应求。黑猫股份拥有 106 万吨炭黑产能，随着炭黑行业供需格局的改善，将获得较强且越来越稳定的盈利能力，而且随着公司新产品的推出，还将收获一定的成长性。

估值与评级。 预测公司 2017-2019 年净利润分别为 4.89 亿、 5.93 亿和 7.02亿元，对应 PE 分别为 19 倍、 16 倍和 13 倍， 继续给予“ 买入”评级。

风险提示。 原材料价格大幅波动的风险； 环保监管不及预期的风险。