广汽集团(601238)

事件：公司公布9月份产销快报，公司9月总销量18.7万辆（+18.2%），1-9月累计销量147万辆（+27.6%），且9月增速是建立在去年9月高增速基础上的，其中SUV车型9月同比增速36.7%，累计同比51.4%，高于市场平均增速18%。我们认为公司SUV产品周期依然强势，加三、四季度3款新车上市利好，股价仍有较大上行空间，全年高增长无忧。预计17-19年EPS分别为1.65/2.16/2.52元，继续维持“强烈推荐-A”评级。

评论：

1、9月销量增速符合预期，SUV车型依然强势

公司9月总销量18.7万辆（+18.2%），1-9月累计销量147万辆（+27.6%），其中SUV车型9月同比增速36.7%，累计同比51.4%，高于市场平均增速。分集团来看，广汽乘用车9月销量4.6万辆（+24.4%，累计+46.1%），广汽本田9月销量6.7万辆（+8.0%，累计+14.7%），广汽丰田9月销量4.1万（+2.6%，累计+8.2%），广汽菲克9月销量1.8万（+28.9%，累计+48.2%），广汽三菱9月销量1.2万辆（+167.4%，累计+199.0%），在去年9月高增速基础上依然保持较高增速。其中SUV车型，传祺GS4、GS8、冠道、汉兰达、指南者销量依然保持稳健，体现出极强的产品力，成为销量高增速的核心推动力量。

2、广汽传祺强劲周期持续， GS3上市迎来热卖

广汽传祺作为自主SUV品牌崛起的标杆，1-9月销量37.6万辆（+46.1%），依然远超行业增速，其中GS4维持月均3万台，GS8作为首款突破20万的自主车型，一经上市便成为明星车型，虽然5-10月由于变速箱供货问题销量只能维持在7000/台，但终端等货周期仍超过1个月，11月将恢复正常供货。新车型GS3于8月26日上市，定位小型SUV，在GS4和GS8良好的口碑铺垫下，GS3上市第一月销量突破4000台，预计产能爬坡后能够达到月销一万台的水平，完善广汽传祺产品结构布局，提供新的盈利增长点。我们预计伴随四季度旺季将至、GS3上市热卖和GS8恢复月销量过万水平，单车盈利将触底回升。

3、 合资品牌齐发力，广菲成为新增盈利点。

17 年 1-9 月， 广汽本田 9 月销量 6.7 万辆（ +8.0%，累计+14.7%），广汽丰田 9 月销量 4.1 万（ +2.6%，累计+8.2%），广汽菲克 9 月销量 1.8 万（ +28.9%，累计+48.2%），广汽三菱 9 月销量 1.2 万辆（ +167.4%，累计+199.0%）。 广汽菲克经历了 16 年的扭亏为盈后（单车盈利约为 1 万元），上半年开始释放业绩，自由光、自由侠保持稳定的同时， 新车指南者上市后销量稳定增长， 未来随着三款布局全 SUV 细分市场 Jeep 车型销量持续爬坡，盈利能力将进一步凸显

4、 后续催化剂较多，继续维持强烈推荐

传祺品牌小型 SUV GS3 于 8 月 26 上市，填补公司对于小型 SUV 市场空白， 上市一个月销量突破 4000 台，体现出极强的产品力和消费者认可度，未来有望再续 GS4 神车传奇。同时，公司发力 MPV 市场，基于 GS8 平台的 MPV 新品将于今年年底推出，对标丰田阿尔法。保守预计两款新车为公司 17 年带来 20 万辆增量。同时广汽丰田迎新品换代大年，凯美瑞换代+广丰 CHR 小 SUV 上市保证稳健投资收益来源，继续强烈看好。

盈利预测与评级

我们看好公司“传祺”品牌的竞争力及公司未来产品布局， 净利润预测为 2017-2019分别为： 107、 140、 163 亿元，对应 EPS 分别为： 1.65 元、 2.16 元、 2.52 元，对应的 PE 分别为 15X、 12X、 9X。维持“强烈推荐-A”的投资评级。 推荐关注估值更低的H 股。

风险提示： SUV 销量不及预期。