光线传媒(300251)

事件

截至 10 月 9 日收盘，光线传媒单日下跌 5.76%，收报于 10.31 元。

投资要点

1. 我们认为这是短期市场快速上涨后正常的调整：公司作为内容领域的领导者，于不足三月的事件最高涨幅逾三成。在阶段性利多，如旗下参股的猫眼和微影合并，以及国庆档大赢家《羞羞的铁拳》（新丽传媒为主要制作方之一，光线传媒持有约 28%的股份，猫眼文化为发行方，光线传媒持有约 20%的股份）等兑现后，部分投资者正常的获利了结。

2. 公司前瞻的产业链布局及于动漫领域的布局有待进一步反应至市值：（ 1）我们认为光线传媒于中国内容领域渗透已深，其行业地位已赋予其影视内容领域平台型公司的地位，猫眼微影于中国在线票务领导者地位的确立进一步强化了公司的品牌力和凝聚力，这将反应至公司于产业链的溢价权（对应更高的毛利率）；（ 2）目前中国动画电影尚未爆发，红利逐步释放中，董事长王长田先生曾表示， 2019-2020 年是中国动画电影的大年，希望中国动画电影占比 15%，光线为其中的 70-80%，其他好的动画大片，光线也参与投资和发行，这样也许有机会占 80%以上的份额。以上两点中长期将进一步反应至市值。

投资建议

我们认为，即便经历了短期的快速上涨，公司目前估值仍较为合理。基于相对较小的回撤风险和中长期较大的上行空间，我们建议认同公司中长期价值的投资者积极参与。我们预计公司 2017 年、 2018 年、 2019 年营业收入分别为 19.91 亿元， 24.29 亿元， 28.66 亿元，归属于母公司净利润分别为 8.20亿元， 9.97 亿元和 12.02 亿元，每股收益分别为 0.28 元， 0.34 元， 0.41 元。

风险提示

行业非理性竞争，票房不及预期。