美锦能源(000723)

事件：10月9日，山西美锦能源股份有限公司与山西金州化工有限责任公司股东山西金州煤焦有限责任公司签署关于收购山西金州化工有限责任公司股权的意向性协议，公司拟以自有资金出资收购金州化工51%以上的股权。

点评：

被并购标的拥有10万吨/年针状焦和30万吨/年煤焦油深加工产能：目前金州化工10万吨/年针状焦项目已经建成但尚未投产，30万吨/年煤焦油深加工项目一次性投料试车成功。由于我国针状焦主要依赖进口，此次公司收购针状焦标的有望缓解市场对于负极材料、特种石墨以及高功率石墨电极等供需矛盾，为公司带来可观效益。

本次收购有助公司产业链纵向延伸：公司为商品焦龙头，每年炼焦过程中伴生20万吨煤焦油。生产针状焦、蒽油、洗油、工业萘等产品的主要原料正好为煤焦油。考虑目前针状焦和煤焦油趋势向好，公司此次布局针状焦有望强化产业链一体化效应，改善企业竞争力。

焦炭价格同比上涨55.17%，公司主业反转：焦炭行业景气回升。据wind数据，唐山二级冶金焦10月7日报收2250元/吨，同比增55.17%，并且年初至今一直在高位震荡整理。公司业绩受益行业反转。据公司公告，公司2017年上半年归母净利实现5.02亿元，同比增412.00%。

投资建议：中性-A投资评级，6个月目标价9.50元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为100%、10%、10%，净利润增速分别为75.6%、12.5%、13.8%。首次给予中性-A的投资评级，6个月目标价为9.50元，折合31倍动态市盈率。

风险提示：收购方案存在不确定性，焦炭价格大幅下跌