华宏科技(002645)

领先废钢处理设备企业，逐步向下游渗透。 公司是国内领先的废钢处理设备企业，主要产品包括废钢破碎线、剪切机、打包机等。 据我们测算，公司市占率约在 20%左右。公司依托东海回收废钢集散地的地域优势，建立了废钢加工基地。目前基地已获得废钢处理协会“废钢加工配送示范基地”称号，将享受税收优惠。公司布局设备+处理，将双重受益废钢利用提升大潮。

经济性叠加政策支持，废钢利用步入快车道。 2016 年 7 月至今，我国严肃查处“地条钢”。据中钢协数据， 2016 年我国共利用 1.6 亿吨废钢，其中 5000 万吨用于制造“地条钢”。“地条钢”产能清理使这部分废钢过剩，在国家遏制废钢出口的政策背景下，废钢长期过剩态势明显，价格也一路走低。由于我国钢铁去产能等因素影响，从 2016 年开始我国钢铁价格不断攀升， 带动铁矿石价格快速上涨 30%。 废钢与铁矿石相比经济性凸显，主流钢厂积极利用废钢。 据钢联数据，今年上半年某华东大型钢厂已将废钢炼钢利用率从 8%提升到16%。 我国去年底出台《废钢“十三五”规划》要求到 2020 年废钢炼钢比提升到20%，提升空间巨大。

废钢利用率提升激发处理设备需求，公司订单供不应求。 废钢一般需经处理设备加工成炉料以后方可使用，主要起到去除杂质、质量分选、调节体积、调节密度等功能。以往“地条钢”厂不经加工或简单加工，部分主流钢厂也存在加工过简的问题，造成我国处理设备保有量畸低。《废钢“十三五”规划》要求， 2020年前要使先进处理设备（破碎线、龙门式剪切机、移动处理设备等）处理率达到60%，激发了设备需求。公司在手订单饱满，业绩增长动力强。

下游趋于集中化，公司市占率有望进一步提升。 废钢处理设备运行功率大、工况恶劣，稳定性要求较高。 我国废钢处理行业长期处于小而散的状态， 小处理企业从成本考虑， 选用便宜设备。去年底出台的《废钢加工配送企业准入条件》提高了处理企业要求，对符合条件的企业给予退税补贴，有助于行业集中化。 公司是国内少数拥有研究部门的处理设备企业， 产品质量可靠， 更易受到优质处理企业的青睐， 有望随着下游集中化提升市占率。

投资建议： 我们预计公司 2017 年-2019 年的收入分别为 14.13 亿元、 19.54亿元、 26.41 亿元，净利润分别为 1.26 亿元、 1.94 亿元、 2.75 亿元。维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 24 元，相当于 40 倍动态收益率。

风险提示： 下游需求不达预期，锂电企业扩产不达预期