长城汽车(601633)

事项：公司发布2017年9月产销快报，9月总计销量10.2万台，同比增长4.5%；前9月累计销售70.6万台，同比增长2.3%。

平安观点：

9月销量同比微增，哈弗H6表现略超预期：9月公司实现销量10.2万辆，同比增长4.5%。其中哈弗H6 4.5万辆（-15.2%），哈弗H2 1.7万辆（-18.3%），哈弗H7 3783辆（-27.1%），M6销量6790辆，预计哈弗新H6销量1.7万辆，运动版销量超2万辆，金九银十旺季带动畅销车型销量爬坡。魏派VV7实现销量7444辆（8月销量7197辆），符合市场预期，VV58月底上市，9月实现销量4569台，预计随旺季到来，哈弗系列销量有望进一步攀升，魏派VV5销量继续爬坡。

哈弗车型销量爬坡、新车型上市喜迎金九银十旺季：哈弗系列去库存周期结束，哈弗H6、H2、M6月销量环比逐渐回升。根据终端调研，换代哈弗H6终端售价较为坚挺，现金优惠幅度3000元不变，运动版自动挡车型终端优惠1万元左右，两款车型销量提升显着提高公司盈利能力。预计随改款运动版H6上市、哈弗H2改款车型上市，行业旺季到来，哈弗系列销量有望继续攀升，哈弗H6到年底月销有望达5万辆，M6替代原有的H6升级版月销量也有望过万台。

魏派有望复制哈弗之路，打造15-20万爆款。VV7上市以来订单饱满，销量逐月爬坡，预计10月销量7000-8000台左右，2017年底有望至月销1万辆，树立WEY品牌形象。VV5上市首月销量达4569台，10月销量预计超过7000台，有望借助其高颜值和亲民价格迅速打开市场，扩大WEY品牌销售规模，提振公司盈利能力。

盈利预测与投资建议：随产品序列调整完毕，哈弗H+M系列产品销量有望回升，WEY品牌新车上市，有望迅速扩大魏派销售规模，公司进入新一轮成长周期。维持业绩预测，预计2017-2019年EPS分别为0.79、1.11、1.35元，对应PE分别为15.6、11.0、9.1倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）乘用车行业不及预期；2）新车销售不及预期。