Q3业绩增长显著,拟收军工电子业务,开启“军工+化工”双主业战略布局
方大化工(000818)
产品价格上涨叠加管理改善,公司Q3 业绩增长显着
方大化工发布2017 前三季度业绩,前三季度实现归母净利1.20 亿元,同比增长188%,其中Q3 实现归母净利5849 万元,同比增长88%,环比增长84%。公司业绩大幅增长主要源于产品价格上涨及管理改善。
烧碱、环氧丙烷及聚醚价格上涨,盈利能力明显回升
方大化工是国内主要的化工生产基地之一,现已形成了以烧碱、环氧丙烷、聚醚为主的大工业化生产格局。2017Q3 受益价格上涨,公司主要产品盈利能力明显回升,其中烧碱-原盐价差同比扩大57.45%,环氧丙烷-丙烯价差同比扩大18%,软泡-环氧丙烷价差同比扩大45%。同时,公司“大营销”战略及“降本增效”工作稳步推进,产品销售区域扩张,成本控制能力有望持续增强。
拟进军军工电子领域,打造“化工+军工”双主业战略
公司10 月9 号公告,拟以现金收购长沙韶光70%股权及威科电子100%股权。公司在2017 年7 月1 号和7 月17 号公告中表明,终止原增发收购方案,调整为现金收购,投资标的由3 个调整为2 个,收购方案进一步完善。根据公司公告显示,长沙韶光是我国军用集成电路系列产品的供应商,拥有长期稳定的军方客户,承诺 17~19 年实现扣非归母净利不低于6900、8280 和9936 万元;根据公告显示,威科电子主营厚膜集成电路,其新产品技术先进,在军工、航天等高端领域市场空间广阔,承诺17~19 年实现扣非归母净利不低于3600、4320 和5184 万元。收购完成后,公司将形成“化工+军工”的双主业架构。
考虑公司烧碱等产品价格9 月份以来持续上涨,预计17-19 年净利润分别为2.11、2.49 和2.73 亿元(暂未考虑威科电子和长沙韶光并表),对应17-19 年动态估值分别为38、33 和30 倍,给予“谨慎增持”评级。
风险提示:1、产品、原材料价格大幅波动;2、新业务进展低于预期。
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