行业持续高景气,龙头业绩高增长
中国巨石(600176)
公司前三季度公司实现营收64.39亿元,同比增长16.67%;归属净利15.52亿元,同比增长35.88%;扣非净利15.19亿元,同比增长33.72%;对应每股收益为0.53元。
玻纤行业持续景气,公司成本控制力强。下游中高端领域需求持续高涨,9月全国玻纤均价上涨幅度达到2.43%,玻纤行业景气度持续向好。公司营收超预期主要得益于销量增长,产品价格相对稳定。2017Q3毛利率及净利率分别为43.59%、23.17%,同比-0.60pct、-2.10pct,主要受叶腊石等采购成本上升及汇率变化影响。公司目前重点发展风力发电用纱、热塑性短切原丝、电子布等,提高高端产品比例,开拓高端客户市场。此外,九江3条生产线计划冷修技改,桐乡智能制造基地15万吨生产线投入建设,公司生产效率预期持续提高,成本费用优势将进一步增强。
海外布局继续发力,打造新的盈利增长点。公司积极推进海外产能布局,埃及年产4万吨高性能生产线已于9月15日点火,至此巨石埃及总产能达到20万吨;美国年产8万吨生产线顺利推进,将于2018年底投产。此外,公司计划使用约2.46亿美元择机启动建设印度年产10万吨生产线。海外玻纤项目建设有助于进一步扩大产能,应对反倾销,以产品优势及规模优势开拓海外市场,成为新的盈利增长点。
“两材合并”预期玻纤平台整合,巩固龙头地位。9月8日中国建材公布吸收合并中材股份。中国建材旗下中国巨石(26.97%)与中材股份旗下中材科技(60.24%)的玻纤业务预期将进行整合。截至2016年底,中国玻纤总产能为380万吨,中国巨石及中材科技全资子公司泰山玻纤占比分别为32%、16%,位列第一、二位。若两者合并,产能占比接近50%,市场控制力将大幅增强。
投资建议:维持“买入”评级:风电、热塑产品等下游领域需求持续增长,预计2017年下半年将维持高景气。公司目前积极布局海外,优化产品结构,提高高端产品比例,增强成本优势,两材合并有望为其创造新的增长空间。预计2017-2019年EPS分别为0.71、0.85、0.97元/股,维持“买入”评级。
风险提示:玻纤行业景气度回落,海外拓展和国企改革低预期。
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