中国巨石(600176)

公司前三季度公司实现营收64.39亿元，同比增长16.67%；归属净利15.52亿元，同比增长35.88%；扣非净利15.19亿元，同比增长33.72%；对应每股收益为0.53元。

玻纤行业持续景气，公司成本控制力强。下游中高端领域需求持续高涨，9月全国玻纤均价上涨幅度达到2.43%，玻纤行业景气度持续向好。公司营收超预期主要得益于销量增长，产品价格相对稳定。2017Q3毛利率及净利率分别为43.59%、23.17%，同比-0.60pct、-2.10pct，主要受叶腊石等采购成本上升及汇率变化影响。公司目前重点发展风力发电用纱、热塑性短切原丝、电子布等，提高高端产品比例，开拓高端客户市场。此外，九江3条生产线计划冷修技改，桐乡智能制造基地15万吨生产线投入建设，公司生产效率预期持续提高，成本费用优势将进一步增强。

海外布局继续发力，打造新的盈利增长点。公司积极推进海外产能布局，埃及年产4万吨高性能生产线已于9月15日点火，至此巨石埃及总产能达到20万吨；美国年产8万吨生产线顺利推进，将于2018年底投产。此外，公司计划使用约2.46亿美元择机启动建设印度年产10万吨生产线。海外玻纤项目建设有助于进一步扩大产能，应对反倾销，以产品优势及规模优势开拓海外市场，成为新的盈利增长点。

“两材合并”预期玻纤平台整合，巩固龙头地位。9月8日中国建材公布吸收合并中材股份。中国建材旗下中国巨石（26.97%）与中材股份旗下中材科技（60.24%）的玻纤业务预期将进行整合。截至2016年底，中国玻纤总产能为380万吨，中国巨石及中材科技全资子公司泰山玻纤占比分别为32%、16%，位列第一、二位。若两者合并，产能占比接近50%，市场控制力将大幅增强。

投资建议：维持“买入”评级：风电、热塑产品等下游领域需求持续增长，预计2017年下半年将维持高景气。公司目前积极布局海外，优化产品结构，提高高端产品比例，增强成本优势，两材合并有望为其创造新的增长空间。预计2017-2019年EPS分别为0.71、0.85、0.97元/股，维持“买入”评级。

风险提示：玻纤行业景气度回落，海外拓展和国企改革低预期。