宋城演艺(300144)

事件：

宋城演艺发布三季报预告，前三季度净利润 8.8-9.9 亿，增长 15%-30%，第三季度净利润 3.8-4.3 亿，增长 15%-30%。业绩符合我们之前的预测。

评论：

1、 Q3 业绩延续上半年增长趋势，杭州本部显示出色生命力。 公司克服九寨地震关停的不利影响， 旅游演艺综合实力凸显。 在各大千古情项目中，杭州本部仍表现最好， 通过多样创新活动， 于 8 月 6 日、 10 月 4 日分别创下单日接待游客 14万人次和单日演出 16 场的新纪录， 预计利润贡献增长最快；三亚项目继续恢复性增长；丽江项目实现小幅增长， 在当地旅游市场的波动下，显示出较强的抗压能力。

2、 宁乡轻资产项目开业后表现出色， Q3 确认收入不多。 宁乡作为公司首个轻资产项目在今年暑期开业，观众数量和演出场次超出先前预期，市场反响热烈。 10月 7 日，《炭河千古情》 连演 7 场，接待量达 5.6 万人次，创下湖南省大型旅游演出场次最多、观众数量最多两项新纪录， 为公司轻资产模式树立了标杆，同时未来管理费提成收入也值得期待。 公司今年新签两项轻资产项目， 宜春明月山项目预计 2018 年 10 月试营业，佛山听音湖项目预计 2020 年 3 月投入运营。

3、 直播行业趋于稳定， Q3 六间房表现优于上半年。 在监管政策收紧下，直播行业经过一轮重新洗牌，六间房 Q3 经营上也出现恢复性增长，同时在产品、技术、游戏和新业务研发上持续投入后初有成效，巩固了现有优势。 同时， 灵动时空持续扩大自研和运营产品线，虚拟偶像等项目也获得肯定的反馈。

4、 投资建议： 三季报业绩符合预期，目前丰富的项目储备仍是公司未来三年业绩不断增长的动力。我们维持 17-19 年净利润预测为 10.8/14.0/17.1 亿元，同比增长 20%/30%/22%，当前市值 279 亿元，对应 PE 估值 26x/20x/16x，考虑增发预案（目前已暂停），备考市值 315 亿元，对应 PE 估值 29x/23x/18x。公司股价和估值已处于历史底部，建议长期投资者择机布局。

5、 风险因素： 项目开业不达预期；当地旅游市场调整。