铁汉生态(300197)

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公司公布 2017 年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润 4.33-5.19 亿元，同比增长 50%-80%。评论：1、 前三季度业绩预计高增长，业绩增速不断提升公司前三季度预计实现归母净利润 4.33-5.19 亿元， 同比大幅增长 50%-80%，主要因为公司积极开拓市场，大力推进 PPP 业务模式，加强施工管理，使业务保持快速增长。 此外， 前三季度非经常性损益预计 1799 万元，对净利润影响相对有限。 分季度看，公司 Q1/Q2/Q3 归母净利率分别增长-79.71%、 49.28%、50%-80%，业绩增速不断提升， 全年业绩高增长确定性将更高。2、在手订单充足， 资金充裕+强有力员工激励保障项目落地公司订单十分充足， 年初至今，公司公告中标项目 86.28 亿元，其中 PPP 项目82.66 亿元，是 16 年营收的 1.81 倍，充足的订单是业绩增长的有力保障。 随着公司不断加大业务拓展力度，以及积极延伸业务领域， 预计将有更多的订单落地。与此同时， 公司融资渠道多元， 资金较为充足， 2017H1 在手现金 21.67 亿元，而且积极推进发行不超过 11 亿元的可转债， 另外还具有较多的银行授信额度，充足的资金也为项目正常落地提供了保障。此外，公司采取多种方式激励员工， 先后实施了 7.78 亿元的第二期员工持股计划及 15000 万份股票期权计划（ 占总股本的 9.87%） ， 激励力度非常可观。我们认为，公司订单签订能力出众，在手订单充足， 较为充裕的资金叠加多次强有力的员工激励手段，将调动员工的积极性，保障项目正常落地。3、 不断完善生态产业链，未来发展更值期待公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅等方向发展，其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。 此前，公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等， 不断完善生态产业链。此外， 公司积极跟踪相关特色小镇项目， 把握 PPP 投资的新领域， 寻求业务进一步扩张。 虽然公司终止了重大资产重组，但并不影响公司的正常经营。4、 PPP 订单充足， 股权激励加速业绩释放， 维持“强烈推荐-A”评级PPP 订单充足、股权激励加速项目落地，业绩有望高增长，同时积极外延并购，强化产业链整合能力。 我们预计 17、 18 年公司 EPS 分别为 0.54 和 0.73 元/股，对应 PE 分别为 26.2 和 19.2 倍，维持“强烈推荐-A”评级。5、 风险提示： 业务拓展不及预期， 投资不及预期， 回款风险