扬杰科技(300373)

事件：

公司发布 2017 年三季度业绩预告， 预计前三季度归属于上市公司股东的净利润 1.98~2.13 亿元，同比增长 35~45%；预计第三季度归属于上市公司股东的净利润 6265.81~7732.47 亿元，同比增长 28.56~58.65%。

功率半导体 IDM 企业，下游应用广阔，进口替代空间巨大： 功率半导体在民用市场、轨道交通、电力电网、汽车电子以及军工等领域具有广泛的应用，市场空间巨大。新能源汽车的发展更助推了未来几年对于功率器件的需求， 大规模提升功率器件需求。公司作为 2016 年中国功率器件排名第二的 IDM 企业，立足消费电子和民用市场优势积极拓展轨道交通、电力电网、汽车电子和军工领域，进口替代空间巨大。

二极管-MOSFET-IGBT 产线规划明确稳步推进： 作为具备制造能力的 IDM 企业，公司 4 英寸-6 英寸-8 英寸产线分别生产二极管-MOSFET-IGBT，产线迭代+工艺积累，稳扎稳打，战略布局明确。 公司公告， 公司还通过与高校技术合作、与中电 55 所签订投资协议以及募投项目等方式布局 SiC 等第三代宽禁带半导体。在新产线摊销完毕，产能持续爬坡后，公司盈利能力将大幅提升。

合作建广获得海外优质资源，内生+外延协同快速发展： 根据公告，合作建广资产间接参股瑞能半导体，获得高功率转换器件先进技术和稳定的 SiC 芯片供应渠道。公司注重内生+外延协同发展，未来有望借助已有产业格局和融资平台，内生与外延共同驱动下持续快速发展。

投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 28.9 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为 42.0%、 35.0%、 30.0%，净利润增速分别为 56.1%、 35.6%、 30.6%，每股收益分别为 0.67 元、 0.90 元、 1.18元。

风险提示： 新产线产能爬坡不及预期，外延并购不达预期等。