瑞普生物(300119)

事件： 10 月 15 日，公司发布 2017Q3 业绩预告：预计 2017Q3 实现归母净利润 9913~10408 万元， 同比增长 0~5%；其中第三季度实现归母净利润 4606~4848 万元， 同比下降 5~0%。

我们的分析和判断：

1、精品策略推动业绩稳步增长。 根据公司公告， 报告期内受到环保、H7N9 疫情即行业供需矛盾等因素的影响，下游黄鸡、蛋鸡、肉鸡、水禽等养殖业持续低迷，公司打造精品疫苗策略，通过向客户提供规模化养殖的疫病整体解决方案并扩展与公司大客户全面战略合作，报告期内公司业绩稳步增长。

2. 新品预计陆续上市，有望贡献业绩新增量。 根据公司公告， 截止半年报披露日期， 公司已相继获得了禽流感病毒 H5 亚型灭活疫苗（ D7株+rD8 株） 产品批准文号、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗注册证书、鸡新城疫+传染性支气管炎二联活疫苗（ LaSota 株+H120 株）产品批准文号；截至 2017 年 3 月底，禽流感 DNA 疫苗（ H5 亚型， pH5-GD）通过新兽用生物制品质量复核，等待农业部审核发放新兽药证书，猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗（ SA215 株，传代细胞源）、重组新城疫病毒、猪链球菌病和副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗等均进入兽药注册阶段，为公司后续产品的上市创造的必备的条件，提升了公司的核心竞争力，预计新产品将陆续上市，有望贡献业绩新增量！

3. 投资瑞派宠物，战略进军宠物产业。 据 2016 年宠物行业白皮书，我国 2016 年国内宠物产业市场规模约 1200 亿，预计未来 3-5 年将以20-30%速度高速增长，市场规模于 2020 年有望达到两千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节： 1）是宠物产业最大细分市场； 2）技术壁垒最高，用户粘性最强； 3）具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理，内生外延布局宠物连锁医院，据瑞派官网信息，至 2016 年年底，瑞派直营宠物医院数量超过 100 家，外延整合顺利，2017 年目标 260 家。据我们草根调研，瑞派目前已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构，公司集聚行业优质资源，占得宠物产业发展先机。公司目前持有瑞派 15.54%股权，瑞派为公司大股东实际控制企业，未来整合有望加速！

投资建议：预计公司 2017-2019 年归属母公司净利润 1.7/2.3/2.9 亿元，对应 EPS 为 0.43/0.56/0.72 元/股，给予“买入-A”评级， 6 个月目标价 18 元。

风险提示： 新品上市不达预期，产品推广不达预期。