赢合科技(300457)

动态事项

公司发布2017年前三季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润13800万元-15300万元,同比增长48.46%-64.60%。

事项点评

三季度业绩基本持平。公司三季度业绩2367万元~3867万元，同比增长-32.91%-9.61%。公司三季度业绩不佳的原因，我们判断主要是公司设备订单交付周期的问题，部分订单产品期内暂未出货。另外随着销售规模的扩大，部分零部件外购增加，导致毛利率有所下滑。

整线供应商，与国能电池形成战略合作，国能2020年规划产能20GWH。公司目前已经具备了从涂布机到最终的化成设备的整线供应能力，有望提供整线解决方案，有望得到动力电池新进入者的青睐。公司上半年与河南国能签订的2.41亿元的合同即为整线生产设备。公司同时与北京国能电池签订了战略合作协议：北京国能2017年规划在郑州、襄阳、新余等地的锂离子电池项目建设（合计约4.5GWH）以及后续新产能建设和产能扩建项目优先选择赢合科技作为战略供应商。国能电池目前具有33亿安时动力电池产能，2020年规划20GWH。另外河南平煤国能锂电新建10GWh高比能动力电池项目于2017年10月12日开工。公司后续的大单依然值得期待。

拟定增扩充产能。公司拟定增16亿元，其中新增锂电设备产能1025台，公司目前产能1800台，公司扩充产能以后有望形成35亿元左右的产值规模。

动力电池行业搅局者不断，设备企业依然值得期待。根据我们的统计，目前有统计的主流动力电池企业到2020年的规划产能为318.7GWH，而其2016年产能为69.9GWH，市场依然有3.5倍的增量空间。而动力电池行业也出现了像银隆、孚能科技（2020年规划30GWH）、国能电池（2020年规划20GWH）等黑马，市场格局远未稳定。如按照孚能科技和国能电池的动力电池规划，到2020年其潜在的设备市场空间为250亿元，其市场空间足够锂电设备企业的成长。我们认为锂电设备企业如能俘获下游的动力电池黑马客户，也有望伴随下游电池企业一起成长。

投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为15.61、23.79、34.60亿元。归属母公司净利润2.27、3.66、5.28亿元的预测，EPS为0.73、1.18、1.70元，对应的PE为43.9、27.2、18.8倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级.

风险提示。下游动力电池扩产不及预期，锂电竞争加剧毛利率下滑。