东土科技(300353)

事件：

2017 年前三季度公司实现 5.2 亿元，归属于母公司所有者的净利润为 7513 万元，较上年同期增分别增长 22.8%和 10.69%，基本每股收益为 0.145 元。

评论：

1、业绩基本符合预期，防务业务保持快速增长，在手订单保障全年增长2017年前三季度公司实现5.2亿元，净利润为7513万元，较上年同期增分别增长22.8%和10.69%，第三季度收入为1.82亿元，净利润为3165万元，同比增长10%和3.5%，其中防务业务收入继续保持快速增长。根据上半年公司在手订单情况（新增4.4亿元，未执行5.5亿元），我们判断第三季度收入增速有所放缓受到订单确认节奏的影响，全年看收入有望保持20%以上增长。同时防务业务收入规模增长，也带动盈利水平整体提高。

2、防务业务规模增长提升毛利率，研发投入加大带来管理费用大幅增长，综合毛利率为53.7%，同比提升2.4个百分点。我们判断主要因军用业务规模增长带来毛利率的提升。费用方面，销售费率为10.96%，同比下降1个百分点，主要收入规模增长效应；管理费用率为28.7%，同比增长4.34个百分点，但相比上半年费用率提升已经有所收窄，主要因上半年继续加大新产品的研发投入。财务费用为969万，同比增加1014万元，主要新增借款利息费用及汇兑损失。

此外，公司上半年进一步加大了研发投入，研发费用同比增长80%，预计全年研发投入超过1亿元。研发投入主要由于工业互联网平台和产品，信息化解决方案、智能制造相关标准和专项的研究。截至目前，公司及全资、控股子公司合计拥有专利265项（包括4项海外授权专利， 11项国防专利），其中发明专利123项。为公司战略发展目标的实现发挥 了支撑作用。3、重视工业互联的“大格局”，维持“强烈推荐-A”评级。

公司成长的逻辑在于在工业军事互联的“大格局”下，通过内生外延的方式，不断深入落地。公司革命式融合一体化工业服务器有望今年在电力和交通两领域率先形成试点突破，明年开展全面推广，我们坚定看好公司在工业军事互联领域的发展前景。我们预计公司17和18年业绩分别为1.51亿元和2.1亿元，对应当前股价PE分别为47X和34X，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示： 工业互联网产品进展缓慢，新市场开拓不达预期。