鹿港文化(601599)

天意影视精品剧不断，成公司业绩增长有效保障

凭借着由资深影视制片人、着名导演、着名编剧和营销专家组成的核心创作团队，天意影视精品剧制作实力雄厚。目前公司以一年制作、发行两到三部电视剧（150集）、两部网剧的速度，保持稳定的运营和强势推进的势头。2017年公司的主要作品包括《美好生活》、《花开如梦》，并且于2018年年初开拍《曹操》。《花开如梦》、《美好生活》于今年下半年确认收入，预计盈利约1亿元；《曹操》将于明年发行，该剧80集，卫视版权预计600万一集，视频网站版权费预计约为1,500万一集。多部精品剧将有力保障公司今明两年的业绩增长。

设立鹿港互联，加码网络剧开发，超级IP《摸金�i》有望提升明年业绩

在我国近年网络剧爆发的背景下，为更好地制作、发行互联网影视剧，公司于2015年7月出资1亿元投资设立全资子公司鹿港互联，并于2016年3月投资7亿元加码网剧开发。目前，公司顺利完成网络剧《墨客行》的拍摄和后期制作，预计下半年能出售，按20集，200万一集计算，预计将为贡献4000万-收入。此外，公司正在全力筹备《摸金�i》开发和制作，《摸金�i》是《鬼吹灯》系列的姊妹篇，IP效应较强，预计明年发行，将为公司提供业绩提供保障。

积极拓展海外市场，公司纺织业务营收增速稳定

近年来，我国纺织整体发展形势平稳。在此背景下，公司通过拓宽产品线和拓展海外市场，使得公司纺织业务营收实现稳定增长，预估纺织业务按年录得10%左右的增长。

投资建议

我们将投资评级由「增持」上修至「买入」，基于公司业绩即将进入上行区间，理由为（1）世纪长龙1H17为业绩低点（亏损593万），预估2H17盈利为大概率事件；（2）天意影视2017年业绩依靠《美好生活》和《花开如梦》有保障，2018年大剧《曹操》为业绩大年。我们预计公司2017年、2018年和2019年营业收入分别为43.2亿，51.2亿，59.5亿，归属于母公司净利润分别为2.6亿，3.5亿，4.2亿，每股收益分别为0.29元，0.39元，0.47元。我们给予纺织业务以及股权投资业务10X的PE，给予影视业务30X倍估值，加权平均后整体给予22.6X估值，对应2018年目标价8.80元。

风险提示

纺织行业竞争加剧以及汇率变化风险。网络剧市场不及预期。