新潮能源(600777)

事件：

公司发布三季度业务数据和三季报， 前三季度公司实现营业收入 5.87 亿元，同比增长 270.32%，实现归属于上市公司股东净利润 1.17 亿元，实现 EPS 0.03元； 其中 Q3 单季实现营业收入 4.7 亿元，同比增长 692.2%，实现归属于上市公司股东净利润 7654 万元。

评论：

受不可抗力影响，业绩略低于预期。 公司 Midland 盆地（Moss Creek 公司） 已于 8 月 1 日正式并表贡献业绩。Q3 单季公司 Crosby 区块原油产量基本符合预期。Midland 区块日产量为 2.42 万桶/天，该区块打井数为 22 口。若要实现 MossCreek 下半年 2.66 万桶/天和 62 口井的计划，需要 Q4 进一步加码扩产。

我们分析 Midland 区块 Q3 进展相对缓慢的原因主要是受到了今年美国墨西哥湾区飓风季的影响。 相对于往年，今年的飓风强度大，影响范围广，造成的灾害非常严重。随飓风影响消退，公司生产经营情况将逐步恢复正常。

三年目标已定，公司总体目标需要滚动并购来实现。 公司已经从新增资源储备，资本开支和当量产量等方面明确了未来三年的总体目标。 志在对标同业国际领先企业， 成为国际化中大型石油公司。 公司已经明确将在适当时机继续并购优质油气资源。比照 Midland 区块储量，未来两年公司计划收购 2 个同等体量标的，生产井数和油气当量产量均应包括后续并购预期在内。从资本支出角度看，有理由

认为并购时间点应在 18 年和 19 年。Permian 核心区产量未来几年都没有天花板，当前套保窗口开启。 我们认为Permian 盆地产量在两年维度看基本没有天花板，关键在于投放速度，这对于美国原油产量是非常重要的支撑。 WTI 50 美元/桶也为为美国页岩油企套期保值 18年 H1 产量提供了难得机遇！

看多 18 年以后油价， 量价齐升有望明显提升业绩。 新潮能源虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业，但大有后来者居上之势。 15 年底战略性抄底收购Permian 盆地核心区域的 Midland 油田，完全成本仅 24 美元/桶，一举奠定成为中大型页岩油企的基础。 17 年下半年 Midland 区块打井计划超预期，且北部仍有约 3/4 面积区域待开发，增产潜力大。当前盈利预测基本以 50 美元作为油价中枢，产量为业绩增长之核心。对 18 年下半年以后的油价我们持乐观态度，若有突破，则能充分享受量价齐升之效应。按 18 年 4.5 万桶/天产量计划计算，油价每上涨 5 美元，对应公司年化业绩弹性约 2.6 亿元。投资建议： 基于前三季度情况以及并购情况不明， 我们下调 17 年盈利预测。预计公司 17-19 年净利润分别为 3.1 亿、 18 亿和 28.4 亿元， EPS 分别为 0.04、0.25 和 0.39 元（假设配套融资今年完成）， 现价对应 PE 93 倍、 16 倍和 10 倍，继续强烈推荐。 风险提示： 国际油价大幅下滑；融资进度不及预期。