蓝焰控股(000968)

事件

2017年10月19日晚间，蓝焰控股披露2017年三季度报告，前三季度公司实现营业收入11.47亿元，同比增长27.78%；实现归母净利润3.17亿元，同比增长79.63%；基本每股收益为0.35元，同比下降7.89%。

三季度瓦斯治理收入继续增长，公司四季度业绩有望大幅提升

蓝焰控股2017年第三季度实现营收3.43亿，同比增长11.85%，其中，实现瓦斯治理收入0.72亿，占比20.99%，较上半年占比提高3.58个百分点。以煤层气销售补贴为基础计算得公司第三季度煤层气销售量为1.51亿立方米左右，占上半年销售量的46%左右，主要受7-9月高温天气影响，天然气消费需求缩减，煤层气销售受到影响，四季度即将进入取暖季，燃气需求旺盛，该项收入有望较快回升。

由于三季度工程未全部结算，去年同期有增值税退税确认，本期实现利润无法完全确认，公司利润水平受到影响，归母净利润同比微跌0.37%。考虑到工程款年末结算及增值税退税补贴或于年度内到账，四季度利润有望提升。

前三季度期间费用率下降，盈利能力增强

2017年1-9月，公司销售费用同比下降66.63%；管理费用减少4089万，同比下降29%；公司期间费用率由去年同期的32.04%下降到20.32%，公司对成本支出及日常费用的严格管控收效显着，同期公司的归母净利率从27%上升至27.63%，盈利能力增强。

中标四个煤层气勘探区块，长期增产可期

10月19日，山西省国土资源厅公布10个煤层气勘查区块中标结果，公司中标四个区块的第一候选人，其中蓝焰控股中标顺横岭区块（271.15平方千米），公司全资子公司蓝焰煤层气中标柳林石西区块（50.52平方千米）、和顺西区块（91.18平方千米）和武乡南区块（203.16平方千米），合计勘探区域约616.01平方千米，未来产量有望大幅增长。据规划，2018年山西省仍将有10-20个煤层气区块公开招标，蓝焰控股作为省属国企中标预期强烈。

盈利预测与投资评级

蓝焰控股作为A股唯一上市的煤层气公司，将长期受益于国家扶持煤层气发展的政策。短期内，随着取暖季到来，气价有望上涨，助推四季度煤层气销售业绩增长。我们预计2017-2019年，公司营业收入分别为15.68亿元、20.36亿元、24.17亿元，EPS分别为0.59元、0.78元、0.92元，最新收盘价对应PE分别为27倍、21倍、18倍，维持“增持”评级。

风险提示

新区快勘探开发进程不及预期；煤层气管网建设不及预期；瓦斯治理收入增长不及预期