蓝焰控股(000968)

事件

2017 年 10 月 19 日晚间， 蓝焰控股披露 2017 年三季度报告， 前三季度公司实现营业收入 11.47 亿元，同比增长 27.78%；实现归母净利润 3.17 亿元，同比增长 79.63%；基本每股收益为 0.35 元，同比下降 7.89%。

三季度瓦斯治理收入继续增长， 公司四季度业绩有望大幅提升

蓝焰控股 2017 年第三季度实现营收 3.43 亿，同比增长 11.85%，其中， 实现瓦斯治理收入 0.72 亿， 占比 20.99%， 较上半年占比提高 3.58 个百分点。 以煤层气销售补贴为基础计算得公司第三季度煤层气销售量为 1.51 亿立方米左右，占上半年销售量的 46%左右，主要受 7-9 月高温天气影响， 天然气消费需求缩减， 煤层气销售受到影响，四季度即将进入取暖季，燃气需求旺盛，该项收入有望较快回升。

由于三季度工程未全部结算， 去年同期有增值税退税确认，本期实现利润无法完全确认， 公司利润水平受到影响，归母净利润同比微跌 0.37%。考虑到工程款年末结算及增值税退税补贴或于年度内到账， 四季度利润有望提升。

前三季度期间费用率下降， 盈利能力增强

2017 年 1-9 月， 公司销售费用同比下降 66.63%； 管理费用减少 4089 万，同比下降 29%； 公司期间费用率由去年同期的 32.04%下降到 20.32%， 公司对成本支出及日常费用的严格管控收效显着， 同期公司的归母净利率从 27%上升至 27.63%，盈利能力增强。

中标四个煤层气勘探区块，长期增产可期

10 月 19 日， 山西省国土资源厅公布 10 个煤层气勘查区块中标结果， 公司中标四个区块的第一候选人，其中蓝焰控股中标顺横岭区块（ 271.15 平方千米），公司全资子公司蓝焰煤层气中标柳林石西区块（ 50.52 平方千米）、和顺西区块（ 91.18 平方千米）和武乡南区块（ 203.16 平方千米），合计勘探区域约 616.01 平方千米， 未来产量有望大幅增长。据规划， 2018 年山西省仍将有 10-20 个煤层气区块公开招标， 蓝焰控股作为省属国企中标预期强烈。

盈利预测与投资评级

蓝焰控股作为 A 股唯一上市的煤层气公司，将长期受益于国家扶持煤层气发展的政策。短期内，随着取暖季到来， 气价有望上涨，助推四季度煤层气销售业绩增长。 我们预计 2017-2019 年，公司营业收入分别为 15.68 亿元、20.36 亿元、 24.17 亿元， EPS 分别为 0.59 元、 0.78 元、 0.92 元，最新收盘价对应 PE 分别为 27 倍、 21 倍、 18 倍， 维持“增持” 评级。

风险提示

新区快勘探开发进程不及预期； 煤层气管网建设不及预期； 瓦斯治理收入增长不及预期