艾迪精密(603638)

艾迪精密发布2017 年三季报，2017 年1-9 月实现营业收入4.7 亿元，同比增长60.6%，实现归母净利润1.02 亿元，同比增长78.5%，扣非净利润1.01 亿元，同比增长77.6%。正如我们上次报告所预测全年净利润将达到1.3 亿，明后年受益于募投项目投产和挖掘机配锤率、液压件提高，公司仍将保持业绩快速增长。

三季度单季淡季不淡，收入达到1.64 亿，同比增长69%，净利润3437 万元，同比增长75%，增速均快于二季度。虽然工程机械行业上半年销售收入通常高于下半年，但是艾迪上、下半年相对均衡，过去五年虽然挖掘机行业大幅下降，但是艾迪一直保持平稳增长。三季度收入增长呈加快的态势，一方面与挖掘机行业淡季不淡有关，另一方面公司募投项目投产，产能提升。

三季度毛利率保持高位。艾迪第三季度毛利率43.35%，和去年同期基本持平，环比今年二季度提高约一个百分点。第三季度净利润率21%，同比提高了0.7个百分点。虽然钢材原材料大幅上涨，但是受益于规模效应的体现，公司毛利率和净利率仍保持高位，同时高毛利率的重型液压锤收入占比提高。2017 年前三季度公司购建固定资产无形资产支付的现金1.68 亿，同比增长158%，增加了一些设备；三季度末固定资产3.23 亿，同比增长4538 万元。可见收入大幅增长，规模效应体现消化了原材料价格上涨和固定资产折旧增加。

三季度应收账款1 亿元，同比增长1.14 倍，经营现金流4918 万元，同比增长52%，存货保持低位，反映了供不应求的市场状态。应收账款增长超过收入增长，主要是因为三季度是销售旺季，同时工程机械回款通常在四季度。今年公司加强与知名主机厂合作，他们的回款期2 个月左右，但是零部件回款风险很小，且目前应收账款占营收比重较小，回款风险远小于整机企业。

上调评级至“强烈推荐-A”。随着公司募投项目投产，产量将逐步提升，去年产能8000 台（整机+主机），今年预计达到 12000 台，预计明年达到2 万台。维持今年1.3 亿的净利润预测，上调明后年的业绩预测，预计2017-2019年EPS 0.75、1.05、1.33 元，复合增长30%，明年动态PE28 倍。

风险提示：原材料价格上涨及工程机械行业周期波动。