龙蟒佰利(002601)

1、 三季度业绩符合预期。

报告期内公司实现收入 75.53 亿元，同比增长 271.71%，其中 1Q/2Q/3Q 分别实现收入 23.65/26.32/26.17 亿元，同比增长 274%/290%/254%；分别实现归属净利润 5.85/7.25/6.11 亿元，同比增长 3441%/1228%/1163%。 公司三个季度净利润出现增长，主要是因为钛白粉价格持续高位，钛白粉行业的运营和公司业绩符合我们预期，同比增幅较大主要是因为龙蟒在 2016 年四季度并表，与去年同期财报主体不同带来基数不同。 2017 年 1Q/2Q/3Q 公司综合毛利率分别为 39.77%/50.10%/47.20%，其中第三季度毛利率环比下滑 2.9 个百分点，主要是 7、 8 月份是钛白粉消费淡季，价格出现轻微调整，但我们认为在淡季价格仍然维持在相对高位，显示行业供需格局出现显着好转。

2、 钛精矿价格有望上涨， 出口保持良好势头。

国庆之后多数钛白粉企业报价轮番上调，国内主流企业报价较前期上涨500-1000元 /吨不等。 目前来看，国内主流钛白粉企业金红石型钛白粉报价多在17500-18500 元/吨水平，商谈重心整体较节前上调幅度在 200-300 元/吨水平。

四川地区钛精矿不含税价格 1550-1600 元/吨， 成本维持高位。 出口方面： 2017年 8 月钛白粉单月出口量 7.12 万吨，同比增长 8.90%。 2017 年 1-8 月累计出口53.65 万吨，同比增长 12.35%，出口量保持稳定增长。价格上： 科幕 R-103、 R-104报价执行 27000 元/吨； R105 报价执行在 25500 元/吨，和 7 月份价格持平。 整体而言，钛白粉出口形势保持良好。

3、 维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。

我们看好公司长期的发展。公司股东减持股份预披露公告补充公告中显示减持价格不低于 22 元，减轻市场对减持的担心。 本次修正盈利预测 17-19 年每股收益1.26 元、 1.37 元和 1.60 元，相应 PE 分别为 12.7 倍、 11.2 倍、 10.3 倍，维持投资评级不变。

4、风险提示。 备忘录项目中途变更风险；钛白粉行业价格走势低于预期风险