长春高新(000661)

公司公布三季报：前三季度营业收入26.48亿元，同比增20.79%；归母净利4.87亿元，同比增28.31%；扣非净利润4.69亿元，同比增26.1%。受益于生长激素行业快速扩容，金赛药业保持快速增长，长效生长激素与重组促卵泡素是未来增长的重要动力，继续维持强烈推荐评级。

制药业务继续保持强劲增长。公司前三季度营业收入26.48亿元，同比增20.79%；归母净利4.87亿元，同比增28.31%；由于房地产业务尚未结算，前三季度制药业务收入增长55.31%（上半年增速50.27%），净利润增长65.97%，收入和利润继续保持强劲增长。毛利率提升约10.8个百分点，预计主要是疫苗一票制高开影响；营业成本同比减少1.81亿元，降低 36.46%。主要原因是前三季度房地产公司结算项目较少所致；销售费用同比增加4.37亿元，增长65.66%，主要原因是制药业务销售快速增长所致。

生物药板块未来增长动力足。我们预计金赛药业和百克生物延续上半年快速增长态势，预计金赛药业继续保持50+%增速。生长激素产品继续保持高速增长态势，表明金赛药业营销改革取得明显成效，不断加大市场开发力度，增加销售人员，扩大了地级市场覆盖率，患者平均用药时间有所延长，呈现出良好的可持续增长势头。注射用重组人生长激素产品增加新产品规格及新适应症，也助推了公司拳头产品的增长。同时，公司长效生长激素还在四期临床，预计全年收入超过2亿，待四期临床结束后预计长效生长激素市场有比较大的提升空间。目前，国内生长激素市场约30亿，随着生长激素消费升级及患者渗透率的提高，预计生长激素市场未来有百亿市场空间潜力，金赛药业是唯一拥有粉针剂、水剂、长效生长激素的公司，竞争优势明显。公司的重组促卵泡素已在9个省市中标，我们预计17年销售7000万，随着加大销售队伍建设和学术推广，预计在辅助生殖领域的销售格局即将打开。百克生物前三季度收入翻倍以上增长，水痘疫苗批签发373万剂位列第一，狂犬疫苗批签发15.89万人份。

维持强烈推荐评级。公司在生长激素领域处于绝对领先地位。核心子公司金赛药业主要产品高增长，重磅产品长效生长激素和重组促卵泡素市场潜力大预计17-19年 EPS 3.94、5.10、6.41元，对应PE 41、32、25倍，“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：新品销售低于预期、生长激素潜在竞争。