光线传媒(300251)

公司动态事项

公司发布2017年三季报， 2017年1-9月公司实现营业收入15.49亿元，较上年同期增长了30.52%；归属于上市公司股东的净利润为6.28亿元，较上年同期增长8.28%。

事项点评

暑期档影片票房低于预期致 Q3 毛利率下滑。

三季度公司收入 5.20 亿元，同比增长 11.75%，归母净利润 2.28亿元（扣非后 8841 万），同比下滑 12.00%， 毛利率 21.86%。 影视业务方面，公司有包括《秘果》、《大护法》、《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》等影片在期间内上映，《三生三世十里桃花》累计分账票房 5亿，低于预期，导致 Q3 利润率大幅下降。 电视剧（网剧） 业务方面，公司加大了对电视剧业务的投入和支持，《笑傲江湖》、《谁的青春不迷茫》等电视剧已在制作或筹备中。直播业务方面收入由并表的浙江齐聚科技贡献。公司预计启动或制作中的电影项目超过 30 个，电视剧（网络剧）项目超过 10 个， 其中不乏知名、重量级头部内容。

猫眼并购微影，公司享受投资收益。

三季度，公司获得投资收益 1.27 亿元， 此前公司参股的猫眼文化与微影时代票务业务合并，公司持有猫眼文化的比例由 30.11%变更为19.83%。“新猫眼”预计将成为国内市场占有率超过 50%的国内最大在线票务公司，将对在线票务及流量入口进行整合和链接。 由于“新猫眼”和淘票票占据了国内在线票务市场的绝大多数份额，预计“新猫眼”将给公司带来持续的利润增量。

发行公司债， 继续践行“内容为王”战略理念。

公司拟发行总规模不超过 10 亿元的公司债，用于补充流动资金及加大影视剧制作的投入。 公司业务以内容为核心、以影视为驱动，在横向的内容覆盖及纵向的产业链延伸两个维度同时布局。公司继续坚定不移地践行“内容为王”的战略理念，在电影、电视剧、动漫、艺人经纪、电商及衍生品、产业投资等各个板块均取得了长足进展，多内容业务齐头并进。公司持续从战略布局、资源整合角度出发布局产业链，目前已已投资公司/实体近 60 家。公司与投资的公司之间优势互补、资源共享。

风险提示

公司风险包括但不限于以下几点： 影视作品销售的市场风险； 预付账款金额较大的风险； 市场竞争加剧风险。

投资建议

未来六个月， 维持“谨慎增持” 评级。

预计公司 17、 18 年实现 EPS 为 0.304、 0.334 元，以 10 月 23 日收盘价 9.89 元计算，动态 PE 分别为 32.55 倍和 29.61 倍。 WIND 电影与娱乐行业上市公司 17、 18 年预测市盈率中值为 32.21 倍和 26.23倍。 公司的估值高于传媒行业的平均值。

公司作为影视剧行业龙头企业在今年电影市场增速放缓的背景下，仍保持了较高的业绩增速。 在《战狼2》的带动下国产票房出现回暖，国庆档公司参投的影片《缝纫机乐队》、《羞羞的铁拳》表现较好，公司有雄厚的项目储备，有望持续受益。 我们认为公司目前影视剧业务发展良好，视频直播业务锦上添花， 维持“ 谨慎增持” 评级。