沧州明珠(002108)

公司概要沧州明珠2017年10月20日公司发布三季报， 2017年1-9月实现营业收入26.38亿元，同比增长32.27%；归属于母公司股东净利润4.45亿元，同比增长14.90%； Q3季度实现营业收入10.03亿元，同比上升28.87%；归属于母公司股东净利润为1.60亿元，同比上升22.63%。

公司预计2017年归属于母公司股东净利润为5.36-6.09亿元，同比增幅10.00%-25.00%。

公司点评

业绩同比环比均提升，净利率企稳

受益于公司 PE 管道、锂离子电池隔膜、BOPA 膜业务的销量提升，

公司前三季度的单季度营业收入分别为 6.99、 9.36 和 10.03 亿元，净利润分别为 1.37、 1.48 和 1.60 亿元，在同比提升的同时，均实现了环比上升。从净利率方面来看，尽管 2017 年整体出现下滑，但三季度单季度净利率为 15.93%，高于二季度的 15.79%。并且 1-9 月毛利率为29.40%，降幅出现明显缩小。 此外，从三费数据中可知，公司 2017年 1-9 月的期间费用率比去年同期低 1.79 个百分点。P E 管道、锂电隔膜扩产，打开上升空间

公司 2017 年 9 月 11 日公告称，芜湖明珠与安徽新芜经济开发区

管委会就在安徽新芜经济开发区投资 3.2 亿元建设 PE 燃气、给水管道产品扩产项目事宜签署《投资协议书》。 项目分为两期，首期将在 2018年 6 月前建成投产。此次投资将解决目前 PE 管道产能不足的问题，有助于进一步提升市占率。

2017 年 10 月 19 日，公司审议通过沧州明珠隔膜科技有限公司投资年产 5000 万平米干法锂电池隔膜项目，计划使用自筹资金 7991 万元建设包括 2 条干法隔膜生产线在内的各项设施。 此举是为了应对持续扩大的锂电隔膜市场，有助于公司市占率提升及抢占增量市场。

盈利预测与估值

由于公司报告期内对两项扩产计划进行了公告，我们对之前的盈利预测进行修正，预计公司 2017、2018、2019 年营业收入分别为 34.71、40.69 和 46.68 亿元，增速分别为 25.56%、 17.22%和 14.71%；归属于母公司股东净利润 5.72、6.79 和 7.96 亿元，增速分别为 17.37%、18.76%和 17.14%；每股 EPS 分别为 0.52、 0.62 和 0.73 元，对应 PE 为 27.3、23.0 和 19.6 倍， 未来六个月内，维持 “增持”评级。

风险提示

锂电隔膜产能释放不及预期；行业政策出现变化； PE管道下游增速不及预期。