金智科技(002090)

事件：10 月23 日，公司公告称公司首席科学家刘东及金智晟东技术团队增持公司股票119 万股，增持金额3011 万元。9 月底，公司以1.51亿元收购金智晟东技术团队持有的49%股权，同时约定技术团队将首付款的50%用于二级市场增持公司股票。此次收购完成后，公司将持有金智晟东 100%的股权，金智晟东将成为公司的全资子公司。

收购标的金智晟东，经营状况良好，核心技术团队品牌价值明显。金智晟东主营业务智能配网自动化，主要产品包括配电自动化智能终端、智能分布式 FA 解决方案、配电自动化测试服务等，产品技术处于国内领先地位。2014 年以来金智晟东的配网自动化业务发展迅速，2016 年营收实现9483 万元，净利润实现1374 万元；17H1 营业实现3091万元；净利润实现1138 万元，经营状况良好。同时，金智晟东董事刘东教授系国内配电自动化专业领域的高端领军人才，刘东教授及其核心团队在配电网自动化的规划、设计、研发领域行业地位突出，品牌价值明显。

此次收购金智晟东剩余49%股权，核心技术团队增持公司股票，将增厚公司业绩：

1）短期将提升公司配网自动化业务业绩。为积极拓展配网产品业务，公司于 2013 年收购了金智晟东 51%的股权，此次收购金智晟东剩余49%股权，进一步整合少数股东权益，使得公司与刘东教授及其核心团队在智能配网领域的协同合作更为紧密，公司在配电自动化业务领域的行业地位及业务拓展能力将得到进一步提升。同时，金智晟东成为公司的全资子公司后，短期内将增厚公司配网自动化业务业绩。

2）长期将受益配网自动化高景气，提高公司智能配网市占率。2017 年上半年，公司公告累计中标配电终端及测试装置（系统）金额合计逾1.4 亿元，其中在国家电网公司、南方电网公司各省区招标采购中，累计中标配网终端设备金额共约 1.06 亿元，累计中标配网测试装置（系统）约 3,468 万元。同时，公司还承接了国家 863 计划、国家能源智能电网（上海）研发中心、国家电网公司和南方电网公司及其下属电力公司的多个前沿科技项目。通过收购金智晟东，公司具备了配电自动化全系列产品研发、制造能力，产品覆盖配网自动化从站端层到主站层的配电自动化各个环节。未来，根据国家能源局发布的《配电网建设改造行动计划（2015-2020 年），十三五配电网建设改造投资不低于 2 万亿元，我国配网自动化覆盖率要从 2014 年的 20%提升至2020 年的 90%。随着新增配网、分布式能源、智能微网、新能源汽车等的推进，智能配网市场前景广阔。公司全面丰富的产品线，将提高智能配网产品市占率，长期看为公司智能配网业务提供保障与助力。

配网升级大幕拉开，公司步入高增长。2017H1 公司实现营收12.54亿元，同比增长76.86%；公司利润、归母净利润分别较同比增长70.84%、60.26%。2017 上半年业绩增长主因系公司智慧能源业务板块，电力产品业务订单同比增长明显，同时，电力设计与总包业务收入有较高增长，另外，达茂旗198MW 风电场EPC 总承包项目在本期部分收入确认。2017 上半年公司两大业务板块智慧能源、智慧城市，总体经营情况良好。未来，随着公司1）模块化变电站渗透率提高，订单高增长，产能投放，新产能在年内投放将解决产能瓶颈，提升公司业绩；2）随着配网自动化改造开始，及9 月公告拟现金收购少数股东权益，公司作为配网自动化龙头将直接受益；3) 公司手握设计院稀缺资源，公司公告拟先发布局雄安、增量配网，将提升公司公司增量配网业务业绩。

投资建议： 我们预计公司2017/18/19 年收入分别为23.99/29.64/36.68 亿元，增速分别为28%/24%/24%；归属母公司所有者净利润分别为1.64/2.47/3.35 亿元，增速分别为50%/50%/36%。基于看好公司模块化变电站和配网自动化业务两项高毛利率业务，我们认为，将带动公司整体业绩高增。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价40.00 元。

风险提示：整体新能源新增装机不达预期；配网自动化招标数量不达预期或竞争加剧；公司模块化变电站产能扩张不达预期