启明星辰(002439)

三季报业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入11.76亿元，同比增长14.96%；实现归母净利润5514万元，同比增长16.99%。参考修正后的5000~6000万元业绩预告区间，整体情况基本符合预期。预告2017全年实现净利润区间为44800~46800万元（+68.95%~+76.49%）。

增值税退税情况好转趋势有望延续。三季度增值税退税的情况较上半年明显好转，前三季度合计收到8833万元，其中第三季度单季贡献4902万元。我们在中报点评中提出“退税的影响有望在后续月份中逐步收窄”的观点得到了验证。参考公司全年业绩预告，增值税退税情况进一步好转的趋势有望延续。

毛利率略有下降，费用控制情况较好。1）成本端，毛利率为65.91%，较去年同期下降3.28个百分点，我们判断主要由于部分定制化产品比重提升所致；2）费用端，期间费用率与去年同期基本持平，公司费用管控较为得当。

云安全布局捷报频传。据公司公告，1）今年6月，公司与腾讯云签署《战略合作协议》，双方将在技术、产品、运维等领域深入合作；2）今年1月，通过参股抗DDoS专业厂商长沙智为，公司的安全网关与SaaS云安全能力将再上一个台阶。

《网络安全法》点燃行业需求端，公司迎来发展新机遇。《网络安全法》自6月1日起施行以来已近5个月，四川、江苏、广东、山西、重庆等省份已陆续开出罚单。此外，据腾讯新闻报道，网信办又针对微信、新浪微博、百度贴吧等重磅互联网产品涉嫌违反《网络安全法》的行为进行立案调查。从行业来看，网络安全法的执行并非“流于表面”，很多地区已经开始积极行动并严格执行，充分体现了当前网络安全的严峻环境以及监管机构坚定执行《网络安全法》的决心。随着《网络安全法》的施行，相关工作将进入有法可依、强制执行的阶段，网络信息安全市场的需求端被彻底点燃，未来网络信息安全市场需求也将趋于多元化，公司作为行业翘楚将迎来发展新机遇。

投资建议：作为国内网络信息安全龙头厂商，随着《网络安全法》的实施公司将迎来新的发展机遇，预计2017-2018年EPS为0.51、0.65元，维持买入-A评级，6个月目标价28元。

风险提示：网络信息安全政策实施不及预期。