智飞生物(300122)

批签发进度略快于预期，完成招标后即可销售：

首 批4价HPV疫苗Gardasil已于9月中旬完成通关备案进入国内，此次批签发全过程仅耗费不到2个月的时间，进度超出预期。批签发的完成意味着这批疫苗已经允许上市销售，只需等待各省招标落地。

目前河南等6个省份招标进度靠前，已基本完成流程，有望很快进入销售环节。其他如广东、四川等人口大省也在进展过程中。预计年内Gardasil可基本完成全国各省的招标工作，18年起即可全面铺开。按此节奏，智飞很快就会进行第二批疫苗的采购工作。

三联苗推广情况良好，更多产品呼之欲出：

估计公司核心产品AC-Hib三联苗在前三季度销售约270万支，其中二、三季度销售均在100万支以上，预计全年出货可达400万支。2-3年内有望挑战年销千万支的水平。

公司产品管线中同样不乏重量级产品，其中预防用微卡及配套检测试剂有望在201 8年获批上市，而其他1 5价PCV、痢疾疫苗等正处于研究的各阶段，也将在未来逐步上市。此外，公司代理的5价RV疫苗正在绿色通道中，预计很快也能够获批。

优质民营疫苗龙头，行业洗牌过后再创辉煌，维持“推荐”评级：智飞生

物拥有三联苗、微卡等多项独家创新产品，并很早建立了自有的推广配送队伍，在行业中占据龙头地位。二类苗行业整顿洗牌后，公司凭借产品与渠道的双重优势巩固并加强了市场地位。重磅代理产品HPV疫苗5月获批后现已完成首批订单的批签发审核，预计年内即可正式销售，为2018年及之后的业绩带来巨大提升。维持17-19年EPS预测0.27、0.71、1.00元的判断，“推荐”评级。

风险提示：产品审批进度不达预期，产品推广不达预期。