聚光科技(300203)

论聚光科技高成长性的三大理由： 聚光科技自主研发、生产和销售仪器仪表，是国内环境监测领域的龙头公司。公司自 2011 年上市以来业绩持续增长，营业收入和归母净利润年复合增长率分别达到 23%和18%。我们认为公司未来业绩增速有望上升至新高度，主要得益于三方面因素：环境监测行业的高景气度、持续开展外延并购和从监测走向生态环境治理的发展战略。

监测行业景气度持续提升，行业龙头强者恒强： 十九大报告将建设生态文明提升到中华民族永续发展的千年大计的高度。中央环保督察的力度不断加码，散乱污企业大面积关停，生态环境治理市场进一步打开。环境保护、监测先行，监测行业的景气度也有望持续提升： 非电领域提标改造、新增 VOCs 监测指标、新增大气和水质监测站点等，都为整个监测行业注入新的动力。公司作为监测行业龙头，顺势而为、精耕环境监测领域，并伴随着仪器行业集中度的提升，环境监测业务有望实现新的突破。

并购扩容、多元发展，效仿“丹纳赫”扩张之路： 公司通过并购手段不断拓展自身的业务边界。 在收购对象和模式上，公司与国际仪器行业巨头“ 丹纳赫” 相似，采取现金收购的方式在缝隙市场中寻找市场份额高的公司。公司通过收购吉天和安谱，进入实验室分析市场；收购东深电子切入水利水务领域；收购鑫佰利、三峡环保、华春环保，涉入污水治理领域。

从监测走向治理，积极拓展水环境治理 PPP 项目： 在环保 PPP 模式快速推进的背景下，公司积极布局“智慧环保”前后端产业链，提供“监测+治理”整体解决方案。公司中标黄山、淄博两个水环境治理PPP 项目， 合同金额共计 26.54 亿元。 为更好地承接水环境治理项目，公司拟成立水生态环境治理公司“聚光环境”， 进一步加强了公司在水环境治理领域的竞争力。 水环境治理 PPP 项目订单金额大，公司从环境监测的小市场，走向了生态环境治理的大市场。同时，水环境治理对于水质监测装置的需求量大，也带动了公司监测主业的发展

上下齐心，定增绑定大股东利益，股权激励提升员工积极性： 2017年 8 月 29 日，公司非公开发行获批， 拟向大股东关联方发行股份募集资金 7.34 亿用于补充流动资金。定增深度绑定大股东利益。 2014 年 9月和 2015 年 8 月，公司分别对核心管理层、业务骨干和子公司管理层及业务骨干进行了股权激励。 限制性股票激励政策后， 公司业绩显着提升， 2016 年实现净利润较 2013 年增长 152.8%，远超解锁条件的60%的增速目标。

投资建议： 公司作为监测龙头受益于监测行业的高景气度；持续开展外延并购战略，不断拓展业务边界，实现业务多元化发展； 通过 PPP模式向生态环境综合治理进行业务延伸。假设公司增发 2018 年完成，预计公司 2017-2019 年 EPS 为 1.15 元、 1.56 元、 2.05 元。按照当前股价， 对应 PE 为 26.9X、 19.8X、 15.1X，给予买入-A 评级， 6 个月目标价 40 元。

风险提示： 监测领域订单释放不及预期， PPP 项目落地不及预期，并购整合业务效果不及预期。