兖州煤业(600188)

事件：2017年11月27日，公司发布关于投资临商银行股份有限公司的公告。其中拟以现金21.53亿元收购临商银行19.75%的股份。

点评：

假设收购完成，公司将与临沂市财政局共同成为临商银行第一大股东：本次交易中公司所收购股份的收购价为3元/股，收购股份分为两部分，合计金额21.53亿元。首先，现金认购4亿股临商银行定向发行股票。同时，公司现金受让临商银行现有5名股东转让的31,769.7143万股股份。本次交易完成后，兖州煤业将持有临商银行19.75%的股份，并与临沂市财政局一并成为临商银行第一大股东。

临商银行2016年全年实现净利润4.24亿元，2017年上半年实现净利润2.43亿元：根据公司公告，临商银行2016年全年资产总额为740.08亿元，负债总额678.00亿元，所有者权益总额为62.09亿元；2016年全年实现营业收入23.15亿元，利润总额6.10亿元，净利润4.42亿元。根据公司公告，临商银行2017年上半年资产总额为781.30亿元，负债总额716.79亿元，所有者权益总额为64.51亿元；2017年上半年实现营业收入42.40亿元，利润总额3.24亿元，净利润2.43亿元。

本次收购临商银行PE为24.66倍，价格偏贵：据Wind数据，截止2017年11月28日，公司静态PE为10.95倍，申万银行板块PE（TTM，整体法）为7.38倍。而公司此次收购临商银行按PE24.66倍实行，对比公司与相关银行板块估值，我们认为此次收购价格偏贵，但是更具战略意义。

本次收购加强公司在金融方面的布局，有助未来融资，符合公司“三边支撑”战略规划：自2014年起，公司金融运作重点从募资向投资转变，加快了在金融产业的布局步伐。2014-2016年，公司接连设立多家融资租赁公司、投资控股公司，认购齐鲁银行、浙商发展银行股份等，2017年又参与认购以投资高端装备制造为主的产业基金，现旗下金融和类金融企业业务范围已覆盖融资租赁、股权投资、资产管理等多个层次，金融属性不断加强。我们认为本次公司收购临商银行股份，未来将强化公司融资能力，符合公司“三边支撑”战略规划，未来转型为能源金融财团可期。

投资建议：预计2017-2019年公司归母净利为67.80/74.19/92.09亿元，折合EPS分别为1.38/1.51/1.87。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级，11XPE，6个月目标价16.00元。

风险提示：煤炭价格大幅下跌，公司收购核准失败，宏观经济走势的不确定性、利率市场化和通货膨胀对临商银行业绩的影响