我们的观点与逻辑：

主导 2018 年上半年 A 市场的核心逻辑是：盈利回升与流动性约束的对抗。经济韧劲仍然较强但压力犹存，上市公司产能周期底部逐渐抬升的过程将带动总资产周转率上升，从而推动 ROE 持续缓升，这构成了支撑因素；而全球流动性收紧预期进一步强化，国内金融去杠杆依然处于进行时，货币政策易紧难松，利率上行的压力，金融监管对于风险偏好的扰动构成了压力因素。

驱动业绩回升的供给侧改革等因素可能在下半年趋于弱化，且由于基数较高，企业盈利增速回落压力显现。届时若叠加全球非常规货币政策的退出，全球风险资产的波动率或从底部抬升。 2018 年下半年A 股市场的波幅可能出现比较显着的扩张。

“MSCI”将是 2018 年上半年的市场重要航标。外资持股飞速增长和 A 股市场的投资风格发生的巨大转变，之间具有非常关键的联系。外资在 A 股市场过去一年的风格转变中起了至关重要的作用，并且对A 股市场的影响力也会越来越多，2018 年 6 月 1 日，按照 2.5%的纳入比例将 A 股正式纳入“MSCI 新兴市场指数”中；2018 年 9 月 3 日，将 A 股的纳入比例提高到 5%。 “MSCI”成分股中的行业龙头市场关注度将进一步提升。