创力集团(603012)

多重因素驱动煤机行业复苏。 1） 煤炭采掘业固定资产投资增速回升，煤机更新期到来。 从 2016 年三季度开始，煤炭价格回升，2016 年底， 我国煤炭价格指数达到 160 点，之后保持在 160 上下。煤炭价格的回升使下游煤企的经营业绩大幅度改善，截止今年 9 月，煤炭开采和洗选业的利润总额累积同比增长 723.60%。随着下游煤企经营业绩大幅改善，固定资产投资增速回升。截止今年 9 月， 煤炭开采和洗选业固定资产投资额达 2,012.22 亿元，同比下降 8.5%，降幅收窄； 从煤炭开采和洗选行业固定资产投资情况可以看出， 2011 至2013 年是煤机投资的黄金时期，在 2012 年其达到了峰值 5285.82 亿元，之后就一直呈现下降趋势。根据煤机 6 至 8 年的更新期， 2017至 2020 年是上一批煤机更新换代的高峰期。 2） 煤炭新增产能及机械化率提升，进一步增加煤机需求。 2016 年 12 月底，国家发改委和能源局联合发布的《煤炭工业发展“十三五”规划》提出，到 2020年，煤炭产量 39 亿吨，煤炭消费量 41 亿吨。煤矿采煤机械化程度达到 85%，掘进机械化程度达到 65%。国家能源局公布的最新数据显示，截止 2016 年 12 月底，我国煤矿现有产能约为 34.50 亿吨， 距离 2020 年煤炭产量 39 亿吨的目标， “ 十三五” 期间要去产能 8 亿吨/年，置换产能 5 亿吨/年， 还有 7.5 亿吨/年的产能缺口。同时，采煤机和掘进机的机械化率提升，也会进一步增加对煤机的需求。

高端综合采掘机械装备供应商，受益行业复苏订单大幅增长。公司的主导产品为综合采掘机械设备中的核心设备采煤机、掘进机。其中采煤机 28 个系列 118 个品种，装机功率 120kW～2760kW，采高范围覆盖 0.7m～6.5m；掘进机 7 个系列 18 个品种，截割功率 55kW～315kW，掘进高度覆盖 1.9m～5.1m，是国内规格、型号最多的采掘机械设备供应商之一。根据中国煤炭机械工业协会统计资料， 2011 年以来，公司采煤机、掘进机产量连续均稳居全国前列。 受益煤炭行业复苏， 2017 年上半年，公司整机及配件业务实现订单 76,311 万元，比去年同期 42,040 万元增长了 82%。

新能源汽车项目逐步投产，静待业绩释放。公司新能源汽车板块主要业务包括新能源汽车动力电池管理系统、电机系统、电控系统、充电装置等核心零部件，以及电动物流车、电动客车运营业务。EVTank 的数据显示，我国锂动力电池出货量从 2011 年的 0.6Gwh 增长至 2016 年的 30.5Gwh，年复合增长率高达 119.40%； 《电动汽车充电基础设施发展指南(2015 年-2020 年)》 提出，到 2020 年，我国要新增集中式充换电站超过 1.2 万座，分散式充电桩超过 480 万个，以满足全国 500 万辆电动汽车充电需求。中国充电联盟数据显示，截至 2017 年 9 月，我国公共类充电桩 19 万个， 充电桩还有巨大的增长空间。 公司永磁同步电机生产线已经调试完毕并投产；充电桩已承接部分订单，完成生产线布局并已投产； 新能源汽车运营业务对市场培植、孕育逐步落地，在西安、太原、乐清等地区积极构建营销网络，各分公司运营正常，着力于 2.5T 以上厢式物流车、大型企业集团通勤及政府公务交通服务。

投资建议：我们预计公司2017-2018年的净利润分别为1.31亿元、 1.57亿元，EPS分别为0.21元、 0.25元，对应P/E分别为35.52倍、 29.84倍， 考虑煤机行业复苏明显，公司煤机业务订单大幅增长， 新能源汽车项目逐步投产， 我们首次给予其“ 增持” 投资评级。

风险提示：煤机行业复苏放缓，新能源汽车业务盈利不及预期。