智飞生物(300122)

牵 手美年健康,共建成人疫苗接种点:公司今日与美年健康签署了《战略合作协议》,双方拟共同设立成人预防接种门诊(特需预防接种门诊),并充分发挥各自专业领域的优势和资源,共同推进取得卫计委颁发的接种资质相关工作。在取得疫苗接种资质的前提下,双方分将积极推进在美年健康旗下体检中心开展疫苗接种业务的试点,包括但不限于HPV疫苗等品种,同时美年健康也保证尽力在旗下体检中心(不限于取得疫苗接种资质的体检中心)开始公司产品的推广及宣传业务,提高消费者对疾病的认知和疫苗的接受度。

联合美年健康积极推进HPV疫苗推广,公司2018年HPV疫苗快速放量可期:默沙东的4价HPV疫苗是全球第二大疫苗品种,其中Gardasil/ Gardasi192016年全年实现销售收入21.73亿美元,同比上升1 3.8g%,201 7年上半年实现销售收入10.01亿美元,同比上升30.00%。默沙东的4价HPV疫苗今年5月获得CFDA的注册批件,对应接种人群为人口数量2.6亿左右的20-45岁大群体女性,目前已在多省上市接种。公司拥有默沙东4价HPV疫苗独家代理权,最新中标价为798元/支,全程3针共需2,394元。美年健康是国内领先的专业体检和医疗服务集团,在全国29个省市拥有近400家医疗及体检中心拥有强大的流量入口和品牌效益,我们认为,公司与美年健康达成战略合作,能够进一步促进HPV疫苗的宣传推广工作,有望进一步提升公司HPV疫苗在全国的渗透率和接种率,我们预计2018年公司的HPV疫苗将会进一步放量,大大增加公司业绩弹性。

自产代理产品齐放量,业绩高增长确定性强:(1)除了公司代理的默沙东的HPV疫苗外公司独家重磅产品AC-Hib三联苗也将逐渐放量预计201 7年全年AC-Hib三联苗的销售量有望达到400万支,出厂价约为21 0元左右,毛利率超过90%,净利率50%左右,预计今年全年贡献收入8.40亿元,净利润4.20亿元。(2)同时,公司自产的微卡用于预防结核病的试验已经进入Ⅲ期临床,今年有望揭盲,公司微卡有望作为第一个上市的预防结核杆菌感染高危人群肺结核发病的疫苗,率先抢占市场。(3)公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗轮达停已进入优先审批,预计20 1 8年左右上市。我们预计轮达停上市之后,将会对现有的兰州所的罗威特有明显的替代作用,市场空间超20亿。(4)公司自研的15价肺炎球菌结合已经获得临床批件,相比子辉瑞的1 3价肺炎球菌结合疫苗,公司研制的1 5价肺炎球菌结合疫苗,涵盖了亚洲地区检出率最高的1 5种血清型,也符合国内的优势血清型分布,更适合亚洲人民接种,也是值得期待的一大重磅产品。

投资建议:考虑到公司牵手美年健康进一步扩大HPV疫苗的销售,我们略微上调公司业绩水平我们预测公司201 7年至201 9年每股收益分别为0.27、0.76和1.09元,维持买入一A建议,12个月目标价为36.50元,相当于2018年48倍的市盈率。

风险提示:HPV 销售不达预期,AC-Hib 三联苗销售不达预期,政策风险。