康尼机电(603111)

并购龙昕科技,进入消费电子领域。 公司并购龙昕科技日前获得证监会通过, “轨交+消费电子” 双业务格局正式形成。 龙昕科技主要业务包括塑胶和金属精密结构件的表面处理,以及塑胶结构件全制程。其核心客户包括印尼的 ADVAN、印度 MICROMAX、LAVA、国内的 OPPO、VIVO、华为、 TCL 等知名手机客户,其中 2017 年上半年 OPPO、 VIVO占公司收入达到 36.39%。 未来仿金属后盖需求有望在中低端手机中流行,龙头科技作为表面处理的龙头企业,有望受益这一趋势。根据公司在手订单的测算,2017 年业绩承诺可实现性高。

城轨业务持续维持高景气,高铁业务业绩向上。公司轨道交通中核心业务为轨交门系统。其中城轨车辆门系统占公司营业收入 50%左右,根据我们的统计,2017~2020 年城轨通车里程分别为 812、687、597、1836km,城轨通车里程持续维持高景气,公司的城轨车辆门系统市场占有率达 50%以上,公司将充分受益城轨行业建设的高景气。高铁方面:2017 年已经招标了 311 列标准列动车组。而 2016 年合计招标 136 列标准列动车组,同比增长明显。今年中车预计交付 350 列动车组,高铁行业趋势拐点向上明确。长期来看:2018 年高铁通车里程边际向上。根据我们的统计,2017 年是近年来高铁通车里程的低点,合计 1458 公里。

而 2018 年整个高铁通车里程将迎来边际向上, 2018 年-2020 年通车里程分别为 1906、3396、4616 公里,同比增长 30.73%、78.17%、35.92%。通车里程边际向上,预示着未来对于动车组车辆的需求依然旺盛,到2020 年前有望保持每年 350-400 列动车组的需求量。 康尼机电在标准动车组门系统方面市场占有率有望达 50%,公司的高铁门系统业务将呈现逐步上升的局面。

投资建议。不考虑龙昕科技,预测公司 2017/2018/2019 年销售收入为 22.79、 28.08、 34.87 亿元, 归属母公司净利润 2.65、 3.45、 4.42 亿元,EPS 为 0.36、0.47、0.60 元,对应的 PE 为 43.1、33.1、25.8 倍。考虑龙昕科技 2018 年合并报表,则 2018、 2019 年备考净利润 6.53、 8.30 亿元,备考 EPS 为 0.67、0.85 元,对应的 PE 为 23、18.1 倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示。收购协同效应未现,城轨建设放缓