山东威达(002026)

钻夹头、上海拜骋和德迈科是目前公司主要业绩支撑,未来有望维持

稳定发展。 根据报表,公司 80%以上收入主要来自电动工具配件及专用设备,主要有钻夹头、上海拜骋和德迈科贡献。钻夹头是公司传统主业,主要下游是电动工具(占 80%)和机床附件(占 20%),公司国内市占率 60%,全球市占率 40%,收入端未来随宏观经济稳定增长;同时考虑到上游原材料涨价影响与调价+效率提升对冲,利润端有望维持稳定。上海拜骋主营电气开关,目前已基本与公司本部融合, 2017H1净利润 4052 万元,近年基本保持 10-20%左右稳定增长。 德迈科主营物流自动化、包装自动化和机器人,目前还在业绩对赌期内,2017-2018年承诺业绩分别为 2675 万元和 3520 万元,目前看完成 2017 年业绩承诺问题不大。

济南一机有望为公司业绩带来弹性。 目前来看,济南一机对公司业绩影响较大, 2016 年亏损 5043 万元, 2017H1 亏损 1452 万元,预计 2017年全年亏损 3500-4000 万左右。 济南一机每年的人工和折旧成本在1500-2000 万左右, 若 2018 年按 1 亿收入、 5%净利率计算, 再考虑人工和折旧成本 1500-2000 万/年以及部分政府补贴,则全年亏损有望缩减至 1000 万以内,甚至实现盈亏平衡。

大股东增持和股票期权彰显公司对未来发展信心。 公司于近日发布了第一期股票期权计划,拟对母、子公司 232 名员工授予 1500 万份股票期权,行权价格 9.03 元/股;同时对公司整体及各个子公司的业绩提出了要求作为解锁条件(其中济南一机 2018 年目标是实现扭亏为盈)。此外, 大股东在今年 9 月 4 日-5 日通过集中竞价增持公司股份共 250万股,增持成本估计在 9 元/股左右,彰显公司全体对未来发展的信心。

盈利预测及投资建议: 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.29 元、0.40 元和 0.54 元,首次覆盖,给予“增持”评级。