鹿港文化(601599)

事件

(1)我们前期重点独家推荐的标的,鹿港文化股价于近日带量突破,股价创出半年新高。(2)近日,公司公告天意影视(以下简称“天意”)已完成工商变更,变更后,上市公司持有天意影视96%的股权。

分析

1.我们重申3Q17为公司基本面阶段性底部,并4Q17开始基本面将步入上行区间的观点。

2.公司基本面渐入佳境:4Q17,天意2017年的重点项目《美好生活》业绩将确认报表,《美好生活》45集,售卖价格为800万元/集,成本约2亿元,投资比例60%,预估录得7,000左右的净利润,该项目约占天意2017年预估净利润的七成。2018年,天意承诺净利润较2017年同比增长20%,且《曹操》开拍。2017年、2018年和2019年天意承诺净利润分别不低于1.0亿、1.2亿和1.5亿。

3.后续天意股份出让所持现金将加码二级市场:后续配套方案有利于呵护二级市场股价,本次出让45%的股份做价3.95亿,公告称转让方新余上善若水(吴毅持有上善若水92.32%的股份)和吴毅承诺未来在二级市场通过竞价、大宗交易等方式购买不少于5,000万鹿港文化的股票,如以今日收盘价6.56元/股的价格计,则5,000万股所需资金为3.28亿(占所持现金的83%),我们认为这将对二级市场股价构成有力支撑。

投资建议

我们维持预估鹿港文化2017年净利润为2.5亿(其中纺织业务9,000万),2018年净利润不低于3.7亿(其中纺织业务1.0亿)。目前股价分别对应2017年PE23.6x和2018年PE16.0x,重申「买入」的投资建议。

风险提示

纺织行业竞争加剧以及汇率变化风险。精品剧收入不及预期。