利亚德(300296)

公司概要

利亚德是国内领先的集设计、生产、销售及服务为一体的LED显示和照明应用的高新技术企业,并且打造了以LED应用为核心的四轮驱动战略( LED小间距、 LED智能照明、 LED显示及集成、文化传媒)。公司2017年三季报公布, 1-9月实现营业收入42.86亿元,同比增长52.34%;归属于母公司股东净利润6.34亿元,同比增长108.57%; Q3季度单季度实现营业收入17.73亿元,同比增长63.95%;归属于母公司股东净利润2.63亿元,同比增长118.54%。

公司点评

照明行业资源整合,夜游业务有望维持高增速

公司 14 年 5 月底完成金达照明(华南) 全资控股之后,于 2016年起再度加大行业整合力度,对万科时代(西北)、普瑞照明(西南)、中天照明(华东)、君泽照明(华中)进行收购,完成国内全方位布局,是国内唯一全国化布局的照明一体化系统服务商。公司城市照明、夜游经济、文化旅游等业务将深度受益于对照明行业的资源整合。 2017年 1-9 月, 公司夜游经济营业收入超过 11 亿元,同比增速高达 134%;文化旅游业务 1-9 月营业收入超 3 亿元,增速为 21%。

小间距 LED 继续高增长, 并购优质渠道商拓展海外市场

小间距 LED 自 2016 年起业绩迎来爆发,对 DLP 的替代已成不可阻挡的趋势。公司 LED 小间距电视 2017 年 1-9 月实现营业收入超过13 亿元,其中经销模式 2.2 亿,超过 2016 年的 2 倍多。公司收购的美国平达也将持续为公司海外小间距 LED 业务拓展提供良好的渠道(平达目前小间距 LED 收入 3.2 亿元,占比 25.4%),有助于提升公司产品境外渗透度。

并购切入 VR 业务,后续发展值得期待

公司收购全球为数不多的具备光学捕捉、定位的企业之一( NP公司), 其主要产品包括 optitrack 等, 面向文化娱乐、体育、生命科学等领域,未来公司将围绕 NP 技术平台,进行相关的技术储备及业务拓展。 2017 年 2-9 月, NP 公司实现营业收入 1.64 亿元,净利润 5061万元,净利润同比增速高达 44.54%,毛利率维持在 78%左右。 截止2017 年 10 月 20 日,共计新签订单 2 亿元,预计 2017 年可实现 8000万净利润。

盈利预测与估值

我们预测公司 2017、2018、2019年营业收入分别为 69.63亿、100.98亿元和 138.72 亿元,增速分别为 59.04%、 45.04%和 37.37%;归属于母公司股东净利润分别为 11.08 亿、 16.99 亿和 24.65 亿元,增速分别为 65.64%、 53.31%和 45.11%;全面摊薄每股 EPS 分别为 0.68、 1.04和 1.51 元,对应 PE 为 30.6、 19.9 和 13.7 倍, 首次覆盖, 未来六个月内, 给予 “增持”评级。

风险提示

照明及文化旅游订单不及预期;小间距电视渗透速度不及预期; VR行业发展不及预期。