顺络电子(002138)

事件:

公司发布拟签署新型电子元件及精密陶瓷项目投资意向协议的公告,拟于东莞市塘厦镇凤凰科技产业园分两期投资46 亿元(一期23 亿、二期22 亿),用于研发、生产、销售电子变压器、新型片式电感器、精密陶瓷产品等。总用地面积折合约180 亩。意向协议约定项目自地块摘牌之日起9 个月内动工建设,建设之日起24 个月内竣工,竣工后6 个月内投产,投产后12 个月内达产;第一期动工建设之日起24 个月内第二期项目开始动工建设,24 个月内竣工,竣工后6 个月内投产,投产后12 个月内达产。

长期投资适配公司稳健发展,产能提升带动业绩成长。项目拟约定每年生产总产值不低于每亩人民币2500 万元。我们以总用地面积180亩计算,项目完全达产后,年产值不低于45 亿元,是2016 年公司营收的2.6 倍。

电感业务世界前三,国产替代正当时。据公司公告披露,现已成为全球第三的精密电感企业,仅次于日本的TDK 和村田,在全球电子产业链向大陆转移的行业趋势中,公司作为国内电感领头羊,将持续受益。无线充电产品中,公司可供应线圈和磁片,以及部分充电发射端的陶瓷盖板。无线充电线圈全自动生产,产品已进入IDT、NXP 设计方案。作为无线充电产业链上游企业,公司制备的线圈和磁性材料具备普适性,将获得无线充电普及带来的广泛机遇。汽车电子方面,以博世为例,公司稳扎稳打,从开始的影音娱乐,到2016 年进入倒车辅助系统的变压器产品供应。公司持续推进汽车电子客户和产品开拓,伴随着汽车行业电子化率提升,预计汽车电子业务将成为公司未来亮点。

投资建议:我们预计公司2017-2019 年实现归属于上市公司股东净利润分别为3.93 亿、5.35 亿、7.14 亿;同比增速分别为9.5%、36.0%,33.6%;对应EPS 分别为0.48 元、0.65 元、0.87 元。鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A 投资评级,6 个月目标价为23.40元,对应2018 年36 倍的动态市盈率。

风险提示:宏观经济下滑,项目进展不及预期,新型电子元器件及陶瓷业务发展不及预期